Telephone & Data Systems

A Google táblázatok Sparkline függvénye segítségével átfutottam nagyon gyorsan a DRIP 600+ osztalékrészvényének az árfolyamát az elmúlt húsz évre (hetes felbontásban) és az elmúlt 12 hónapra (napos felbontásban) is. Olyan papírt kerestem, ami nagyot esett (sok ilyen van a Covid miatt), de még nem állt fel a márciusi bezuhanás óta (ezekből jóval kevesebb). Az ötletem az volt, hogy keresek egy olyan osztalékfizető részvényt, ami megfelel kb. a kritériumaimnak, és megnézem alaposabban. Találtam egyet, a Telephone & Data Systems-t.

Cégismertető

A Telephone & Data Systems (NYSE:TSD, https://www.tdsinc.com/investor-relations/default.aspx) egy távközlési szolgáltató, amelyik vezeték nélküli (U.S. Cellular) és vezetékes (TDS Telecom) termékeket és szolgáltatásokat nyújt kb. 6 millió ügyfélnek az Államokban. Hang, adat, videó, TV, a három nagy telkó árnyékában működnek, össze se lehet mérni velük a TSD-t, de azért magyar szemmel nem kis vállalat, majdnem háromszor akkora, mint a Magyar Telekom. 

1969-ben alapították, felvásárlások útján nőtt, mindenféle kábeltársaságokat vett meg szerte az országban. Amiért nekem érdekes az az, hogy pár évvel az alapítása után elkezdett osztalékot fizetni és azóta is emel folyamatosan, immár 46 éve. 

Osztalék

Státusz:

• Champion, 46 éve emel
• Legutóbbi emelés: 2020.02.20-án volt (declaration date), ez a szokásos időpontja az emeléseknek
• Hozam (12 hónapra előretekintő): 3,56%
• Árfolyam: 19,1 USD
• Negyedéves osztalék: 0,17 USD

Dividend Growth Rate (DGR):

	Most recent increase	3 yrs	5 yrs	10 yrs
DGR	3,03%	3,13%	3,82%	4,34%

Osztalék történet:

	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	12 m frwd
Dividend	0,47	0,49	0,51	0,54	0,56	0,59	0,62	0,64	0,66	0,68	0,68
Increase	5,62%	4,26%	4,08%	5,10%	5,22%	4,96%	4,73%	3,23%	3,13%	3,03%	3,03%

forrás: https://www.dripinvesting.org/

Ár és hozam:

• 2000-től néztem mostanáig az árfolyamot és az éves osztalékot
• Átlagos hozam: 1,59%
• A maival egyenlő vagy nagyobb hozam az idő százalékában: 1,92% (5273 kereskedési napból mindösszesen 101 nap)

Ekkora hozama nagyon ritkán van, és ez nem a Covidnak köszönhető. Az árfolyama már 2019 januárjától esik, a Covid csak egy új aljra lökte. Nem szimpatikus a befektetőknek, tartanak valamitől, pedig a 2 centes osztalékemeléseket nagyon régóta és stabilan csinálja, még mindig 3% felett az átlaga. De valami mást biztosan rosszul csinálnak.

Méret és stabilitás

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Revenue	5,18	5,16	5,04	5,11	5,18	5,18
Net Income	0,22	0,04	0,15	0,14	0,12	0,22

milliárd USD

forrás: Marketwatch

Nagyon lapos, az eredmény csökkenget, bár a legutóbbi 12 hónapot nézve javolt valamit. Nem jó, ha egy cégben nincs növekedés.

Free Cash Flow

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Free Cash Flow	-10,93	146	91	241	59	68
Dividends	61,22	65	69	72	75	76
FCF payout ratio	-560,11%	44,52%	75,82%	29,88%	127,12%	111,76%

millió USD

forrás: Marketwatch

2015-ben negatív volt a free cash flow, és az éves jelentésben azt írták, hogy valószínűleg 2016-ban is így lesz, hacsak nem javul az üzleti eredmény. A fentiek szerint javult, de 2013-ban és 2014-ben is negatív volt, erre rendezkedtek be hosszú távon.

Megnéztem 2013-ig visszamenőleg, a capex több volt ott is, mint az operating cash flow. Többet költöttek beruházásokra, mint amit a normál működéssel megtermeltek. A többlet a U.S. Cellular-nál volt, a mobilnál, a vezetékes részleget nem fejlesztették ennyire. Minden pénzüket, meg még némi hitelt is a vezetéknélküli beruházásokra fordították. De a 2015 utáni számokon ez annyira nem látszik, az eredmény nem nőtt.

Öt éves átlagban a FCF 65%-át költik osztalékra, ez nem rossz, sajnos a trend rossz, 2019-ben és TTM-et néve is 100% felett van a kifizetés. Finanszírozniuk kell az osztalékot. Ez nagy baj, nem fenntartható hosszú távon, nyilván ezért van itt az árfolyam.

Capital allocation

	2015	2016	2017	2018	2019	5 yrs total
Operating Cash Flow	790	782	776	1 020	1 020	4 388
Capital expenditures	-1 090	-636	-685	-776	-957	-4 144
Dividends	-61	-65	-69	-72	-75	-342
Net buybacks	-6	-8	0	0	-15	-29
Net debt paydowns	511	-14	-17	-20	-118	342
Acquisitions	0	-53	-218	-16	-346	-633
Total	143	6	-213	136	-491	-419

millió USD

forrás: Marketwatch

Jól látszik az ábrán, hogy mennyire Capex fókuszú a tőkeallokáció. Van egy kis részvényvisszavásárlás, most ha jól emlékszem, szüneteltetik, némi felvásárlás, és beruházás beruházás hátán. Ez egyébként jellemző a telkóra, nagy Capex igénye az iparágnak.

Fontosabb mutatók

	2015	2016	2017	2018	2019	Current/TTM
P/E	14,15	67,14	n/a	8,99	23,99	10
ROIC	4,5	1,64	3,7	3,65	2,87	4,17

forrás: Morningstar

Végre egy cég, ahol a P/E nem szállt el, akár örülhetnék is neki, de hát nem véletlenül akciós. Valószínűleg sok befektető vízionál osztalékvágást. Vagy csak várnak, hátha fordul a trend, és majd akkor vesznek. Most én se vennék belőle, olvasni kéne sokat róluk, hogy milyen a menedzsment, mennyire tartják az ígéreteiket, hány komoly nehéz helyzetet éltek már túl stb.

A ROIC meglepően alacsony, azért lapátolnak bele ennyi pénzt, hogy ilyen keveset fialjon?

Chart

2007 közepe óta korrigál, illetve lehet, hogy ami előtte volt, az is valami hármas korrekciós szerkezet. Teljesen hiányzik az elmúlt 20 évből az impulzus jellegű emelkedés. Két dolgot látok bele: talán valami diagonál fut, hármas szerkezetek egymás után, ez esetben egy új lokális aljjal (14 USD alatt) a most futó zigzag ezzel a 2019 januárjától futó impulzussal véget is érhet, és utána valami emelkedés indulhat. Vagy csődbemegy.

Havi:

Szerencsejátékosok előnyben. Van néha olyan, hogy egy agyonvert cég feléled és kiderül, hogy a menedzsmentnek igaza volt, csak a befektetők sokáig nem hittek neki.