IBM - elemzés

Október 21-én óriási esett az árfolyama, 20-án 141,9 volt a záró, 21-én 128,33-on zárt, ez majdnem 10%-os esést jelent. A harmadik negyedéves gyorsjelentést értékelték így a befektetők, leginkább a bevétel okozta a problémát, elmaradt a várttól.

Van IBM részvényem az osztalékportfóliómban, érdemes ránézni, mi történhet vele. 

Változások az IBM-nél

Tavaly ilyenkor jelentették be, hogy leválasztják az IBM-ről és új cégbe viszik a hagyományos szolgáltatásokat, az IBM a felhőre és a mesterséges intelligenciára fókuszál. 2021.10.12-én hagyta jóvá az IBM igazgatótanácsa a Kyndryl szeparációját (így hívják a leválasztott céget, a tickere KD), ez viszi tovább a menedzselt infrastruktúra szolgáltatásokat. Ez a hatása a leválásnak:

• Az IBM részvényesek lesznek a Kyndryl 80,1%-ának a tulajdonosai, a maradék 19,9%-ot az IBM megtartja
• Az IMB részényesek minden öt IBM részvény után kapnak egy Kyndryl részvényt
• Október 25. a tulajdonosi megfeleltetés napja, akinek ekkor van IBM-je, az kap Kyndryl-t
• Várhatóan a november 3-i piaczárás után kapják meg a Kyndryl részvényeket az IBM tulajdonosok, másnap indulhat a kereskedés

És a legfontosabb, hogy mi lesz az osztalékkal? Nem tudom. Az októberi Kyndryl investor presentation szerint:

Fontos a likviditás, és a pénzt az üzletbe forgatják vissza, azaz osztalékfizetés vagy részvényvisszavásárlás a közeljövőben nem várható. 

Elemzők szerint az IBM és a Kyndryl osztaléka meg fog egyezni a mostani IBM-mes osztalékkal, ha a Kyndryl majd fizet, akkor az IBM csökkent. Egyelőre az IBM nem jelentett be osztalékvágást, a Kyndryl meg nem fizet, szóval igaz ez az állítás. Az IBM negyedéves jelentésében a Kyndryl miatti osztalékváltozásra utaló infót nem találtam. 

Van egy új részvényünk, ami még nem fizet osztalékot. Kíváncsi leszek az árfolyamára.

IBM elemzés röviden

Sajnos a Marketwatch még nem hozza a Q3-as jelentés számait, így pont az a negyedév hiányzik a TTM-ből, ami miatt nagyot esett az árfolyam. Mindenesetre megnéztem a jelentést, pont olyanok a számok, amilyen a trend már évek óta, lapos vagy enyhén csökkenő. Szóval nem volt semmi trendforduló a működésben, talán ez a legnagyobb baj. 

Évek óta csökkenő bevétel és csökkenő eredmény, nem véletlen, hogy valami nagy változást akartak csinálni, ami majd újra növekedési pályára állítja a céget.

Az osztalék kifizetési arány magas, az eredmény 100%-át is meghaladja. Ötéves átlagban nem, ez legalább jó.

A free cash flow kifizetési arány 40% körül mozog stabilan, ez nagyon jó érték, van pénze az osztalékra.

A fentiek alapján nem érzem veszélyben az osztalékot, van rá pénze az IBM-nek. A probléma inkább a stagnálás/csökkenés. Az először a részvényárfolyamot teszi tönkre, mert ha nem hisznek a befektetők a cégben, akkor menekülnek belőle, de hosszú távon a free cash flow is csökkenni fog, ha nincs növekedés, és akkor előbb az osztalékemelés, majd maga az osztalék tűnhet el.

Chart

A havi chart alapján a jövő szörnyű, már ha valaki az árfolyamnyereségre hajt. A 2013-ban indult lefelé tartó trendből nem tudott kitörni, a csatorna tetejéről visszapattant, nem impulzus indult a (C)-től. Innen vagy leesik a csatorna aljáig, vagy, ha sikerül a lokális alj felett maradnia (90,56), akkor leading diagonal formációval egy impulzusnál lassabban, de azért mehet felfelé.

Havi:

Eladni csak akkor akarnám, ha jobb hozamú osztalékfizetőbe tudnám visszaforgatni a pénzt, de ilyen most nincsen, vagy már annyi papírom van ezekből, hogy nem akarok bővíteni. Szóval inkább tartom, mert az osztalékot nem érzem problémásnak. Meg egyébként is, az IBM egy bajnok, 26 éve emel folyamatosan. A bajnokok osztalékemelési átlaga pedig 40 év, amíg van pénzük, addig nem hagyják abba az emelést. Ha az IBM csak egy contender lenne, akkor talán eladnám (ott 14 év alatt van az átlagos osztalékemelési múlt), de így inkább tartom. A Kyndrylt viszont valószínűleg eladom, minek tartanám, ha nem fizet osztalékot. De ingyenpénz nincs, vagy az IBM osztalékán, vagy az árfolyamán ennek lesz nyoma.

Ha támogatnád a munkámat, a Patreonon megteheted.

IBM

Többször felkerült a Top 10-es listámra, de még soha nem elemeztem részletesen, most itt az ideje. Novemberben a nyolcadik volt.

Cégismertető

Az International Business Machines (NYSE:IBM, https://www.ibm.com/investor) jogelődjét 1886-ban alapították, 1924 óta viseli az IBM nevet. Lyukkártya feldolgozó géppel indult, mérleg, blokkoló óra voltak az első termékei. Elég régóta az egyik legismertebb számítástechnikai cég.

Több mint százéves története során sokszor újult meg, ezt határozottan az előnyére írom. Amikor a PC világ felfutóban volt, akkor az egyik legnagyobb PC gyártóvá lett, sőt, operációs rendszert is fejlesztett, előbb a Microsofttal együtt, aztán egyedül. Ez volt az OS/2. Amikor PC-k gyártása egyre kevesebb hasznot hozott, eladta az egész termékvonalat a kínai Lenovónak. 2014-re már az Intel szerverek sem termeltek sok pénzt, akkor azt is eladta a Lenovónak.

2002-ben, amikor a harddisk piacon szorongatták, eladta az egészet a Hitachinak.

De vásárol is, ha kell, például 2007-ben a Cognost, 2018-ban a RedHat-et, ami az IT történelem talán legnagyobb felvásárlása volt 34 milliárd dollár értékben.

A legutóbbi nagy bejelentése, ami a megújuláshoz kapcsolódik, idén október 9-én volt, amikor publikálta, hogy jövőre kettéválik, külön cégbe szervezi ki a menedzselt infrastruktúra szolgáltatásokat. Most ezek az alacsony profitú szolgáltatások, most ezektől szabadul, hogy a cloud és az AI, ami most a trendi, az legyen az IBM lényege.

Nem mellesleg 1979 óta a Dow Jones része, nagy cég.

Osztalék

Státusz:

• Champion, 25 éve emel
• Legutóbbi emelés: 2020.04.20-án volt (declaration date), ez a szokásos időpontja az emelések
• Hozam (12 hónapra előretekintő): 5,57%
• Árfolyam: 117,01 USD
• Negyedéves osztalék: 1,63 USD

Dividend Growth Rate (DGR):

	Most recent increase	3 yrs	5 yrs	10 yrs
DGR	0,62%	5,36%	8,74%	11,68%

Osztalék történet:

	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	12 m frwd
Dividend	2,50	2,90	3,30	3,70	4,25	5,00	5,50	5,90	6,21	6,43	6,52
Increase	16,28%	16,00%	13,79%	12,12%	14,86%	17,65%	10,00%	7,27%	5,25%	3,54%	1,40%

forrás: https://www.dripinvesting.org/

Ár és hozam:

• 2001-től néztem mostanáig az árfolyamot és az éves osztalékot
• Átlagos hozam: 2,22%
• A maival egyenlő vagy nagyobb hozam az idő százalékában: 0,92% (4997 kereskedési napból mindösszesen 46 nap)

Kivételesen jó a hozama, egyáltalán nincs túlárazva, mint a technológiai cégek. Ami azt is jelenti persze, hogy problémát látnak a befektetők a cégnél. 

Méret és stabilitás

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Revenue	81,74	79,92	79,14	79,59	77,15	75,03
Net Income	13,36	11,88	5,76	8,72	9,44	7,91

milliárd USD

forrás: Marketwatch

Hát igen. Olyan cégekbe érdemes befektetni, amelyeknél a gördülő három éves átlagban nő a bevétel és a haszon. Egy-egy év lehet gyenge, de azért hosszabb távon az a jó, ha növekszik és erősödik egy cég. Az IBM legalább öt éve megy össze, ez baj. Ha nem lenne a 100 éves megújuló képessége, itt már hagynám is. De szerintem jó az irány, amerre halad, szóval egyelőre bizalmat szavazok neki. 

Free Cash Flow

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Free Cash Flow	13,43	13,52	13,5	11,85	12,48	13,28
Dividends	4,9	5,26	5,51	5,67	5,71	5,78
FCF payout ratio	36,49%	38,91%	40,81%	47,85%	45,75%	43,52%

milliárd USD

forrás: Marketwatch

Bőven 50% alatt a kifizetési arány, az osztalék nincs veszélyben.

Capital allocation

	2015	2016	2017	2018	2019	5 yrs total
Operating Cash Flow	17,01	17,08	16,72	15,25	14,77	80,83
Capital expenditures	-4,15	-4,15	-3,77	-3,96	-2,91	-18,94
Dividends	-4,9	-5,26	-5,51	-5,67	-5,71	-27,05
Net buybacks	-4,61	-3,5	-4,34	-4,44	-1,36	-18,25
Net debt paydowns	-0,08	2,74	2,83	-1,64	18,88	22,73
Acquisitions	-3,35	-5,68	-0,7	-0,14	-32,63	-42,5
Total	-0,08	1,23	5,23	-0,6	-8,96	-3,18

milliárd USD

forrás: Marketwatch

Teljesen jó, amit megtermel, azt okosan fel is használja, illetve kifizeti a tulajdonosoknak. A mostani alacsony árfolyam egyik legfontosabb oka a Red Hat felvásárlása, amit a cloud megállíthatatlan terjedése miatt lépett meg az IBM, nem akart kimaradni az üzletből. 2019-ben volt egy óriási hitelfelvétel majdnem 19 milliárd USD értékben, a Red Hat 34 milliárdba került. Hogy ez is olyan jó üzlet volt, mint a korábbiak, azt a befektetők egyelőre nem látják bizonyítottnak. Én hiszek a cégben, ha esetleg mégsem jön be a felvásárlás, majd eladják valakinek.

A menedzsment és én is optimisták vagyunk a Red Hat-et illetően. Az én véleményemet itt látjátok, a menedzsmentét meg idemásolom az októberi call-ból:

We anniversaried the acquisition of Red Hat in early July and Red Hat again delivered strong results in the period with normalized revenue growth of 16%. Red Hat leverages IBM’s global reach and large account incumbency.

2019 júliusában zárták le a felvásárlást, 16%-os bevételnövekedés volt ebben a szegmensben.

Fontosabb mutatók

	2015	2016	2017	2018	2019	Current/TTM
P/E	9,47	13,56	12,83	18,16	15,57	13,08
ROIC	25,32	21,6	9,67	14,3	13,66	9,69

forrás: Morningstar

A P/E-n látszik, hogy mennyire elszakadt a mostani óriási növekedéstől a cég. Még az S&P 500 is meredeken emelkedik, ha a Nasdaq-hoz néznénk, az kiszállna a monitorból. Technológiai buborék vagy sem, az IBM biztos nincsen benne. Pedig a bőven 5% feletti ROIC azt mutatja, hogy jól használja fel a befektetett pénzt.  

Chart

A márciusi 100 dollár alá zuhanással a korrekció szerintem véget ért, és egy halovány emelkedéssel akár még az onnan indult impulzus első és második hulláma is lefutott már. Október 28. lehetett a w2 vége. Ez a teória persze csak majd 150 dollár felett nyer megerősítést, de szerintem a cég jó, pénzt termel, tehát az osztalék nincs veszélyben. Kereskedésre nem biztos, hogy érdemes venni, de befektetni igen.

Havi:

Nekem már van, bővíteni nem fogok, de nem bántam meg sem a vételt, sem azt, hogy nem adtam el, amikor jóval feljebb volt.

IBM

Ma megvettem 119-ért az első adagot. Nem vagyok benne biztos, hogy tudok még venni, mert csak akkor akarok, ha ennél lentebb tudok.

Megveszi az IBM a Red Hatot 34 milliárd dollárért, hatalmas üzlet, hatalmas kockázat. Premarketben néztem az árfolyamot folyamatosan, és 119-re raktam vételt, ami nyitás után szinte rögtön teljesült is, a napi alj 118,39 volt (persze még lehet ma ennél lejjebb is, nyitva a piac, amikor ezt írom, de nem hiszem, hogy bezuhanna).

5,28% így a hozamom, az öt éves átlagos oszalékemelés 12% feletti, bár most nem biztos, hogy nagyon emelni akarnak, kell a pénz a vásárlásra. Az első hírek alapján a saját részvények vásárlását akarják megszüntetni, onnan lesz pénz a vételre, az osztalékhoz nem nyúlnak. Így legyen.

Hetes chartot nézve simán lehet, hogy itt volt az alj. Ha a 2013 márciusában indult korrekció nem ABC, hanem WXY, akkor zigzag-ekkel szépen le lehet írni a mozgást. Az utolsó zz A hulláma (ami januárban indult), egy ED volt, a C pedig egy impulzus. Innen akár fordulhat is. Ha nem, akkor sincs baj, venni fogok még, ha jelentősen esik, 5% feletti hozam egy ilyen nagy cégnél az nagyon jó.

Hetes:

IBM

A héten akkorát zuhant az IBM, hogy valószínűleg előbb veszek belőle, mint a General Millsből.

Öt éven keresztül csökkent a revenue, 2018 Q1-ben tört meg a trend először, utána pedig Q2-ben is tudott nőni. A mostani gyorsjelentés szerint azonban 2018 Q3-ban ismét csökkent a bevétel, 2%-kal maradt el a várakozásoktól. Hatalmas csalódás lehetett ez a befektetőknek, sokan dobták a papírt, 10%-ot esett a gyorsjelentés után. Pedig a cég jó:

• Contender papír: 23 éve emeli az osztalékot. 
• Az utolsó osztalék emelés 2018 májusában volt, ez a megszokott dátumuk (április végi bejelentéssel). 
• Dividend yield: 4,86%:
• 129,1 USD a részvény
• 1,57 USD az osztalék negyedévente, az évi 6,28
• DGR 5 (Dividend Growth Rate 5 évre): 12,3%. Nagyon jó, a három éves is 11,6%.
• Free Cash Flow Yield (Morningstar alapján): 10,04%
• FCF: 12,05 mrd USD (TTM)
• Outstanding shares: 930 mil
• FCF payout ratio: 48%, a legjobb érték a listámon. Az osztalék kifizetésre bőven van pénz, a Free Cash Flow felét fizetik csak ki, van lehetőség az emelésre is bőven.
• A Yield Chart alapján az elmúlt 5 évben az idő kb. 8%-ban volt ennyire magas az osztalékhozam. Nagyobb távon még alacsonyabb ez az érték.
• Havi chart:
• 2013 márciusában volt a csúcson, azóta esik. Kb. ekkor indult meg a revenue eróziója.
• 2008 novemberőtől emelkedett kb. 146 dollárt (69-ről 215-ig), ennek már majdnem a 61,8%.-át egyszer visszakorrigálta, 2016 januárjában 118 dollár volt. Erre a környékre várom vissza megint, mert szerintem az nem a vége volt a korrekciónak, hanem csak az A hulláma. Talán zigzag az egész szerkezet, vagy egy összetett hármas, végül is mindegy.
• Napos charton látható, hogy 10.03-tól (154 dollártól) egy impulzus indult lefelé, egy hatalmas rést hagyott maga után. Most lehet a harmadik hullámban, még esnie illene, és divergenciának még nyoma sincsen. Keresni fogom azt az árfolyamaljat, ahol RSI magasabb, mint az előző RSI alj.
• Pár hétre saccolom az aljat, mindenképpen még 2018-ban. A jövő héten ennek a harmadik hullámnak lejjebb kellene vinnie az árfolyamot, aztán egy negyedik korrigálgat, a vége meg egy lassabb ereszkedés lesz elvileg. 

Olvastam pár pesszimista elemzést, például hogy az IBM az új GE. Szerintem erről szó sincs, a cég jó, termeli a pénzt, osztalék vágásra egyáltalán nincs szüksége. Talán kirúgják majd a CEO-t, és ott fordul az árfolyam, vagy a következő negyedéves riport jó lesz, nem tudom. De ennél sokkal komolyabb mélyrepülésre nem számítok. 120 körül kezdem venni, ha pedig megy le tovább (elvileg 103-ig is eshet), veszem majd folyamatosan. 120-nál már 5,23% lesz a osztalékhozam. Egy részét a vásárlásoknak tartani akarom az osztalék miatt, a másik részét el fogom adni majd valamikor. Ha lesz alj, akkor majd célárat is számolok hozzá.