A WEYCO Group, Inc. (NASDAQ:WEYS,
https://www.weycogroup.com/home/investor.html) cipőket tervez és forgalmaz férfiaknak, nőknek és gyermekeknek, ezek a márkanevei: Florsheim, Nunn Bush, Stacy Adams, BOGS és Rafters.
486 alkalmazottja van, az éves bevétele éppen megüti azt a szintet, ahol meghúztam a határt (250 millió USD). Ahogyan a hasonló divatban utazó cégeket, a Weyco-t is nagyon megviselte a járvány, emiatt az osztalékhozama most nagyon jó.
A szeptemberi Top 10-es listámon az ötödik.
Osztalék
[Elvárás:
10 év múlva ~10% legyen a hozama a mostani befektetésnek az 1, 3 és 5 éves DGR súlyozott átlagával számolva.
Legalább 15 éve emeli az osztalékot. Ha kevesebb, mint 15 éve emel, akkor a kezdeti hozamnak és a 10 év múlva elérhető osztaléknak jelentősen meg kell haladnia az elvárásokat, plusz az FCF payout ratio 50% alatt legyen.
Az S&P 500 átlagos hozamot haladja meg jelentősen, ez most 1,79%.]
Státusz:
- Champion, 38 éve emel
- Legutóbbi emelés: 2019.05.07-én volt (declaration date), ez szokott lenni a szokásos dátuma az emeléseknek, de idén nem emeltek a járvány miatt
- Hozam (12 hónapra előretekintő): 5,47%:
- 17,55 USD a részvény
- 0,24 USD a negyedéves osztalék
Dividend Growth Rate (DGR):
|
Most recent increase |
3 yrs |
5 yrs |
10 yrs |
DGR |
4,35% |
4,24% |
4,62% |
4,96% |
Osztalék történet:
|
2 010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
TTM |
Dividend |
0,62 |
0,64 |
0,66 |
0,70 |
0,75 |
0,79 |
0,83 |
0,87 |
0,90 |
0,94 |
0,96 |
Increase |
6,90% |
3,23% |
3,13% |
6,06% |
7,14% |
5,33% |
5,06% |
4,82% |
3,45% |
4,44% |
0,00% |
forrás: Weyco Group, Inc.
Ár és hozam:
- 2001-től néztem mostanáig az árfolyamot és az éves osztalékot
- Átlagos hozam: 2,38%
- A maival egyenlő vagy nagyobb hozam: az idő 0,15%-ában (4726 kereskedési napból mindössze 7-ben). Különleges lehetőség, avagy erős jelzés, hogy baj van
Nem kérdés, hogy most bajban van a cég, de a 38 éves osztalékemelési múlt nagyon erős érv mellettük. Kis tételben talán érdemes venni.
Méret és stabilitás
[Elvárás:
250 millió dolláros éves árbevétel.
A revenue az előző három év átlagát haladja meg hosszabb távon.
Pozitív eredmény az elmúlt 5 évben.]
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
TTM |
Revenue |
320,62 |
296,93 |
283,75 |
298,38 |
304,01 |
249,64 |
Net
Income |
18,21 |
16,47 |
16,49 |
20,48 |
20,88 |
7,69 |
millió USD
forrás: Marketwatch
Ugyan itt is látszik, hogy visszaestek a bevételek, az elmúlt 12 hónap revenue-ja csak 250 millió a 2019-hez képest, de az igazán durva az a második negyedév. Q1 64 millió volt, Q2 mindössze 17. Na ezért van 15 éves mélyponton az árfolyam.
Free Cash Flow
[Elvárás:
FCF payout ratio 60% alatt.
REIT-ek esetében az FFO 90% alatt.]
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
TTM |
Free
Cash Flow |
-8,21 |
40,88 |
31,94 |
11,64 |
2,00 |
14,12 |
Shares
outstanding |
10,86 |
10,57 |
10,31 |
10,39 |
9,95 |
9,75 |
FCF per
share |
-0,76 |
3,87 |
3,10 |
1,12 |
0,20 |
1,45 |
Dividend |
0,79 |
0,83 |
0,87 |
0,90 |
0,94 |
0,96 |
FCF
payout ratio |
-104,50% |
21,46% |
28,08% |
80,34% |
467,65% |
66,29% |
millió, kivéve a részvényenkénti adatokat
forrás: Marketwatch
Ha 2015-től nézem a kummulált adatokat, akkor az FCF payout ratio 62% körül alakul úgy, hogy 2015 és 2019 is rossz volt free cash flow szempontból. Tudnak pénzt termelni, és ezen jó évek segítségével túlélik azt az időt, amikor baj van.
A gördülő 12 hónap sokkal jobb, mint 2019, ennek az az oka, hogy 2020 Q1 nagyon jó volt, 13 millió free cash flow-t jelentettek. 2019-ben a Q1 FCF csak 3,46 millió volt. 2020 Q2 már rossz lett, -3,5 lett az FCF, de 2019-ben még ennél is rosszabb volt, akkor -5,65 millió volt a free cash flow.
Azt is megnéztem, miért lett olyan katasztrofális a 2019-es free cash flow. Új lízingszabályok szerint könyvelnek, ennek 26 millió dollár volt a hatása. Egyszeri hatás, ha jól látom. A 2019-es éves riport szerint:
On January 1, 2019, the Company adopted the new accounting standard on leases (ASC 842). The adoption of ASC 842 resulted in the recognition of right-of-use (ROU) assets and lease liabilities totaling $26.0 million and $27.8 million, respectively, as of the adoption date. The prior year comparative information has not been restated and continues to be reported in accordance with historical accounting under Topic 840.
Szóval a 2019-es eredmények miatt nem kell izgulni, ellenben a 2020 Q2 miatt igen.
Fontosabb mutatók
[Elvárás:
P/E az elmúlt három év átlaga alatt.
ROIC 6% felett.]
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
Current/TTM |
P/E |
15,03 |
21,89 |
18,69 |
15,85 |
12,42 |
23,09 |
ROIC |
8,42 |
7,53 |
7,98 |
9,50 |
8,82 |
3,20 |
forrás: Morningstar
P/E magas, ami azt jelenti, hogy ahhoz a kevés pénzhez képest, amit generál a cég, ez az alacsony árfolyam még mindig magas. Érdekes helyzet. Azt azért nem hiszik a befektetők, hogy a mostanihoz képest még feleződnie kellene az árfolyamnak, gondolom inkább az eredmény javulását várja mindenki.
Net Payout Yield és Shareholder Yield
[Elvárás:
Shareholder Yield az S&P 500 átlaga felett, ez most 3,5%.
A saját részvény vásárlás nem az árfolyamcsúcsok környékén történt, hanem diszkont szinten.]
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
TTM |
Stock repurchases |
9,9 |
11,0 |
15,2 |
11,4 |
5,6 |
1,3 |
Market cap |
291 |
331 |
306 |
303 |
263 |
171 |
Change in Long-Term Debt |
0 |
0 |
0 |
0 |
14,11 |
0 |
millió USD
forrás: Weyco Group, Inc.
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
TTM |
Dividend
yield |
2,95% |
2,65% |
2,93% |
3,09% |
3,55% |
5,47% |
Stock
repurchases [%] |
3,41% |
3,32% |
4,96% |
3,76% |
2,13% |
0,76% |
Net
payout yield |
6,36% |
5,98% |
7,89% |
6,85% |
5,68% |
6,23% |
Debt
paydown yield |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
-5,36% |
0,00% |
Shareholder
yield |
6,36% |
5,98% |
7,89% |
6,85% |
0,32% |
6,23% |
A hitelvisszafizetésről nem találtam infót az éves jelentésekben, aztán a balance sheet-eket megnéztem, és az látszik, hogy nincsenek hosszú távú hiteleik, egyedül 2019-ben vettek fel 14,11 milliót. Nem is láttam még ilyet.
Részvényvisszavásárlási programjuk van, 1998-ban indították, és azóta futtatják is, időnként megemelve a visszavásárolt részvények számát. Ez tetszik nagyon.
A legutóbbi call-on erre rá is kérdeztek, hogy miért szüneteltetik 2020 Q2-ben a részvényvisszavásárlást (Q1-ben 1,3 milliót költöttek rá). Ez volt rá a válasz:
Right now, I mean, we think it's a good buy at the level it's trading at, but we're trying to be smart about using our cash. We see the possibility that this is going to go on for a while and we just don't think that at this point it's wise to do stock buybacks.
John Wittkowske, CFO
Szóval jó lenne ez az árszint a visszavásárlásra, de nem bölcs dolog ebben a helyzetben pénzt költeni. Ez tetszik, nem ész nélkül vásárolnak, amikor kell, akkor inkább tartalékolnak.
Chart
[Elvárás:
Legyen EWP alapon komoly esély az emelkedésre 6 hónapon belül.]
2008-ban majdnem 42 dollár volt, 2018-ban majdnem 40, most meg 17,55. Akár egy 12 éves korrekció is lehet ez, egy nagyon hosszú B hullámmal. 17 alatt vagy jó vétel lehet, de sok pénzzel biztosan nem érdemes belevenni, egyrészt már két negyedéve halasztják az osztalékemelést, másrészt egy olyan iparágban ténykednek, amit nagyon súlyt a Covid. De az osztaléktörténet és a menedzsment elkötelezettsége a cég és a tulajdonosok iránt mellettük szól.
Havi chart:
17 alatt, ha lesz pénzem, akár még veszek is.