Leggett & Platt Inc. - elemzés

Nem értem a LEG mozgását. 2021 közepe óta esik az árfolyama, akkor 59,16 USD volt az ATH, most éppen 19,08-at ér, azaz kicsit kevesebb mint három év alatt harmadolt az árfolyama. Mivel osztalékot folyamatosan fizet - és emel! -, így mára már 9,6% fölé kúszott a hozama.

2021 május 3-án jelentett a LEG, nagyon jó számokkal jött az első negyedév, a CEO ezeket mondta:

We had a very strong start to the year, delivering better-than-expected first quarter results

Erős kezdés, jobb a vártnál. És még ezt is :

We are also very pleased to be increasing our dividend for the 50th consecutive year, honoring our ongoing commitment to return value to our shareholders. As a result of this commitment over many decades, next year we will become a member of a select group of companies referred to as Dividend Kings.

50. éve emelik az osztalékot, jövőre belépnek a dividend king-ek közé. Láthatóan fontos volt nekik mindig is az osztalék.

A jelentés után még öt napig emelkedett, akkor ment ATH-ra, és azóta egyfolytában esik. Pedig a következő negyedéve is jó lett, aztán a Q3 már nem, és a 2021-es évük is rossz lett egészében, 15 évre néztem vissza, akkor volt egyedül nagyobb a kifizetett osztalék, mint a free cash flow. De utána helyrejöttek, az FCF payout rátájuk 70% alatt van, és emeltek is minden évben osztalékot. Mégis, a chartja pontosan úgy néz ki, mint egy olyan oszalékfizető vállalatnak, amiről már minden befektető azt gondolja, hogy osztalékot fog vágni. 

Így néz ki a havi chart (log skálán):

Anélkül, hogy számoznám, jól látszik, hogy egy hatalmas emelkedésen van túl, és most azt korrigálja már három éve. Ebben a 10 dolláros árfolyam simán benne van.

Pedig rendesen generálják a pénz, a free cash flow-ból bőven futja az osztalékra.

	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	TTM
Free Cash Flow	288	256	429	284	281	525	536	165	341	383	383
Dividends Paid	-167	-172	-177	-186	-194	-205	-211	-218	-229	-239	-239
FCF Payout Ratio	58,0%	67,2%	41,3%	65,5%	69,0%	39,0%	39,4%	132,1%	67,2%	62,4%	62,4%

millió USD

forrás: roic.ai

Annyi azért látszik a charton, hogy 2019 és 2020 csodás évek voltak, 2021 rossz volt (ott valami beruházásuk volt Q3 körül, nem néztem utána), de aztán 2022-től megint 70% alatt van a payout, pontosan a tízéves átlagot hozzák. De ez vagy nem hatja meg a befektetőket, vagy mindenki tud valamit, amit én nem. Ráadásul a TTM-et megnéztem, negyedévről negyedévre nőtt a free cash flow a legutóbbi négy negyedévben, mi ez, ha nem trend.

Ha követik a szokásos ütemezésüket, május elején fogják emelni az osztalékot. Most vagy az van, hogy itt van egy félreárazott dividend king, és bele kell venni, mert jó lesz az, vagy azért menekül mindenki belőle, mert rossz lesz a negyedév, és vágni fognak. Kicsit még olvasgatom a jelentéseit, és eldöntöm, hogy veszek-e. Most vonzónak tűnik, de ilyen volt a Vector Group is, aztán mi lett belőle.

Vagyonépítés osztalékkal, a könyvem. Elérhető epub, mobi, pdf formátumokban a Smashwords-ön, az Apple Books-on és a Google Play-en.

Haszonból osztalék, Weyco-ból Leggett & Platt

Eladni időnként osztalékrészvényt is érdemes, ha tudunk a pénznek jobb helyet találni. Ez nem azt jelenti, hogy az eladott papírnak alacsonyabb, a megvásároltnak meg magasabb hozamúnak kell lennie. Úgy is nőhet az osztalékbevételünk, ha az újonnan vásárolt részvény osztalékhozama alacsonyabb, mint annak, amit eladtunk. Az árfolyamnyereség realizálása és osztalékká konvertálása miatt.

Nekem két olyan részvényem van, az Exxon (XOM) és a Weyco (WEYS), amiknek az eladásán egy ideje gondolkozom. Mindkettőn komoly árfolyamnyereség van, és nagyon minimálisan emelik az osztalékot, ezért hiába jó a hozamuk, az infláció erodálja azt. Az Exxon csomagom egy részét már eladtam, a maradék nagy részének az eladását is fontolgatom. A Weyco esetében már döntöttem, mindet eladom. 2019 májusában emelt utoljára, és ugyan a chartja ígéretes, sokat emelkedhet még, de nagyon lassan, szerintem csak évek alatt. Akkor meg miért ne vegyek belőle most olyat, ami szintén emelkedhet, és ráadásul több lesz belőle az osztalékbevételem.

A vásárlásra is van egy jó célpontom, a Leggett & Platt (LEG). 50 éve emel, tervezetten májusban jelenti be a következő emelését, a legutóbbi negyedéves jelentésében azt írta, hogy 2022-re 230 millió osztalék kifizetését tervezi, ami a 2021-es 218 millióhoz képest növekmény (persze lehet, hogy részvényt is kibocsátanak). Biztosabb papírnak tűnik hosszú távon, mint a Weyco.

Az osztalékbevételek alakulása

Az egyszerűség kedvéért mondjuk azt, hogy 100 WEYS részvényem van, hogy a számítást le tudjam vezetni.

	# shares	Price	Total value	Dividend	Div per quarter
WEYS	100	24,9	2490	0,24	24
LEG	69	36	2484	0,42	28,98

A WEYS 2021 januári vételem adatai a következők:

• 17 USD árfolyamon vásároltam
• A hozama 5,65% volt, és azóta is ennyi, mert nem emelt
• Ha 100 részvénnyel számolok, akkor pontosan 24 USD a havi bevételem

Eladni 24,9-en akarom (lehet, hogy lecsökkentem 24-re, ha nem mászik fel addig).

A LEG-es vásárlásom így nézne ki:

• Vásárolni 36 USD-n akarok. Ez nem irreális árfolyam, ennyi szerintem lesz a napokban, most éppen 36,33
• A hozama 4,67%, de várhatóan májusban osztalékot emel, ezért ez remélem, hogy javulni fog
• A 100 darab WEYS részvény eladásából 69 LEG-et tudok venni, így 28,98 USD lesz a negyedéves osztalékbevételem

Habár 1%-kal alacsonyabb a LEG hozama, a havi osztalékbevételem mégis megnő, mert a WEYS árfolyamnyereségéből is LEG részvényt veszek, azaz a virtuális nyereséget is osztalékfizető részvénnyé konvertálom.

A portfólióm osztalékhozama is csökkenni fog egy kicsit, de sebaj, a havi bevételeim viszont nőnek. És ha a Legget tényleg emel májusban, még jobban járok.

LEG havi chart:

Ha támogatnád a munkámat, a Patreonon megteheted.

Leggett & Platt Inc.

Egy éve írtam róla, akkor 33 USD volt a céláram. De egy idő után kivettem a figyelendők közül azért, mert lehetetlennek tűnt, hogy jó kezdőhozammal tudjak beszállni. Ám most itt van a vírus, érdemes újra ránézni. Nem mellesleg pedig teszteltem, hogy mennyi idő előállítani az adatokat egy poszthoz az új grafikonokkal és az új forrásokból. Másfél óra volt.

Osztalék

[Elvárás: 

10 év múlva ~10% legyen a hozama a mostani befektetésnek az 1, 3 és 5 éves DGR súlyozott átlagával számolva.
Legalább 15 éve emeli az osztalékot. Ha kevesebb, mint 15 éve emel, akkor a kezdeti hozamnak és a 10 év múlva elérhető osztaléknak jelentősen meg kell haladnia az elvárásokat, plusz az FCF payout ratio 50% alatt legyen.
Az S&P 500 átlagos hozamot haladja meg jelentősen, ez most 2,08%.]

Státusz:

• Champion, 48 éve emel
• Legutóbbi emelés: 2019.05.07-én volt (declaration date), ez a szokásos dátuma az emeléseknek
• Tegnap jelentették be a második negyedéves osztalékot, maradt 0,4 USD. Azaz nem emeltek a szokásos időben, de nem is vágtak, inkább kivárnak. Ez nem rossz hír, nem baj, ha egy ennyire bizonytalan időszakban elhalasztják az emelést 

Hozam (12 hónapra előretekintő): 6,01%:

• 26,61 USD a részvény
• 0,4 USD a negyedéves osztalék

Dividend Growth Rate (DGR):

	1 yr	3 yrs	5 yrs	10 yrs
DGR	5,3%	5,6%	5,3%	4,4%

Osztalék történet:

	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Dividend	1,10	1,14	1,18	1,22	1,26	1,34	1,42	1,50	1,58	1,60
Increase	3,77%	3,64%	3,51%	3,39%	3,28%	6,35%	5,97%	5,63%	5,33%	1,27%

Ár és hozam:

• 2001-től néztem mostanáig az árfolyamot és az éves osztalékot
• Átlagos hozam: 3,62%
• A maival egyenlő vagy nagyobb hozam: az idő 14,1%-ban (4873 kereskedési napból 687-ben)

Jók a számok.

Méret és stabilitás

[Elvárás: 

500 millió dolláros éves árbevétel. 

A revenue az előző három év átlagát haladja meg hosszabb távon. 

Pozitív eredmény az elmúlt 5 évben.]

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Revenue	3 920	3 760	3 940	4 270	4 760	4 650
Net Income	323,90	366,70	293,50	305,90	333,80	318,30

millió USD

Teljesíti a feltételt.

Free Cash Flow

[Elvárás: 

FCF payout ratio 60% alatt.
REIT-ek esetében az FFO 90% alatt.]

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
FCF	255,90	428,60	284,30	280,70	524,90	512,10
Shares outstanding	135,0	135,2	135,4	135,8	135,6	132,3
FCF per share	1,90	3,17	2,10	2,07	3,87	3,87
Dividend	1,26	1,34	1,42	1,50	1,58	1,60
FCF payout ratio	66,47%	42,27%	67,63%	72,57%	40,82%	41,34%

millió, kivéve a részvényenkénti adatokat

2018-ben 70% fölé szaladt az FCF kifizetési ráta, de egyébként jók a számok.

Fontosabb mutatók

[Elvárás: 

P/E az elmúlt három év átlaga alatt. 
ROIC 6% felett.]

	2015	2016	2017	2018	2019	Current
P/E	20,80	18,87	19,32	16,75	22,90	11,45
ROIC	16,96	20,17	14,11	14,58	13,47	9,97

P/E alapján most jó vétel, a ROIC se csökkent le nagyon.

Net Payout Yield és Shareholder Yield

[Elvárás: 

Shareholder Yield az S&P 500 átlaga felett, ez most 4,5%.
A saját részvény vásárlás nem az árfolyamcsúcsok környékén történt, hanem diszkont szinten.]

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Stock repurchases	191,5	198,0	157,6	112,4	16,4	0,0
Market cap	5 673	6 609	6 463	4 867	6 893	3 521
Change in Long-Term Debt	-204,6	-5	484,2	-155,4	955,7	5,0

millió USD

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Dividend yield	3,00%	2,74%	2,98%	4,19%	3,11%	6,01%
Stock repurchases [%]	3,38%	3,00%	2,44%	2,31%	0,24%	0,00%
Net payout yield	6,38%	5,74%	5,42%	6,50%	3,35%	16,01%
Debt paydown yield	3,61%	0,08%	-7,49%	3,19%	-13,87%	-0,14%
Shareholder yield	9,98%	5,81%	-2,07%	9,69%	-10,52%	15,87%

Időnként felvesznek óriási hiteleket felvásárlásokra. Az ECS akvizíciót 2019 Q1-ben zárták le, elköltöttek rá 1,25 milliárdot, emiatt 500 milliónyi kötvényt bocsátottak ki.

In January 2019 we acquired ECS for approximately $1.25 billion and increased our debt levels as discussed in Note S and Note K to the Consolidated Financial Statements on pages 117 and 93, respectively. Earnings from Continuing Operations for 2019 includes a $13 million charge for restructuring; and a $1 million charge for ECS transaction costs.

Most a shareholder yield az S&P 500 átlaga felett van, ez jó.

Chart

[Elvárás: 

Legyen EWP alapon komoly esély az emelkedésre 6 hónapon belül.]

Nem változott a véleményem az egy évvel ezelőttihez képest, a korrekció viszont sokat futott azóta. Az új ATH az még a korrekció része lehet, a B hullám futott csúcsra, és a mostani esés már a vége, a C. Érdekes, hogy vannak papírok és indexek, ahol a koronavírus már a korrekció végét mutatja, és van, ahol ez még az elejének tűnik. Simán lehet, hogy összetett hullám a korrekció, és ez a hármas csak az első, lesz még két hasonló is. Agresszív belépőnek a 22 USD körüli árfolyam jónak tűnik.

Leggett & Platt Inc.

1883-ban alapították, 48 éves osztalékemelési múltja van, S&P500-as cég, érdemes a figyelemre. Négy fő szegmense van:

1. Residential products: ágymatracok és szövetek, ezeket előállító és csomagoló gépek, padlóburkolatok. Ez hozza a legtöbb bevételt, de EBIT-ben csak a második.
2. Industrial products: acélhuzalok. Revenue alapján ez a legkisebb szegmens, de itt a legmagasabb az EBIT margin (2019 Q1 alapján).
3. Furniture products: irodai és otthoni bútorok. Csökkenő margin, 2019 Q1-ben itt a legkisebb.
4. Specialized products: autóülések, csőszerelvények, targoncákhoz emelők. Ez is rendesen profitábilis.

Olyan ügyfelei vannak, mint a Toyota, Tesla, Volkswagen, Walmart.

A cég bemutató prezijében van pár érdekes slide:

"Targeting Total Shareholder Return in top third of S&P 500", igazi befektető mágnes.

"Annual Incentive, Based on current year ROCE, free cash flow, and individual goals". Ez is tetszik, a free cash flow-tól (is) függ a menedzsment bónusza.

"Operating Cash has exceeded Dividends & Capital Expenditures every year for 30 years", magyarul nem az egész FCF ment el osztalékra, az elmúlt 30 évben az FCF payout ratio 100-nál mindig kisebb volt. Hát OK, csúnya is lenne, ha többet fizetnének.

Osztalék

[Elvárás: 10 év múlva ~10% legyen a hozama a mostani befektetésnek. Legalább 15 éve emeli az osztalékot.]

• Státusz: Champion (és mivel az S&P500 tagja is, arisztokrata is egyben), 48 éve emel (DRIP 47-et ír, a céges prezentációban 48 van, inkább ezt fogadom el, de kb. csak annyi a jelentősége, hogy mikor lesz king).
• Legutóbbi emelés: 2018.05.15-én volt (declaration date). Ez a normál dártuma a bejelentésnek.
• Hozam (12 hónapra előretekintő): 3,65%:
• 41,62 USD a részvény.
• 0,38 a negyedéves osztalék.
• Dividend Growth Rate (DGR):

	1 yr	3 yr	5 yr	10 yr
DGR	5,60%	5,80%	4,80%	4,00%

• A Yield Chart alapján öt éves távlatban az idő 31,5%-ban nagyobb a hozam 3,5%-nál, ez tehát most nem egy kitüntetett időszak, ahol a hozam valami elképesztő jó.

A belépő hozam nem túl magas, szerencsére a visszamenőleges adatok alapján ennél szokott jobb is lenni. Arisztokrata, elég stabil 4-5%-os éves osztalékemeléssel, mindenképpen érdemes az árfolyamát figyelni.

Méret és stabilitás

[Elvárás: 500 milliós éves árbevétel. A revenue az előző három év átlagát meghaladja folyamatosan. Pozitív eredmény az elmúlt 5 évben.]

	2 014	2 015	2 016	2 017	2 018	TTM
Revenue	3 780	3 920	3 750	3 940	4 270	N/A
Net Income	98	325	386	293	306	N/A

mil USD

2016-ban volt egy visszaesés, de teljesül. A slide-okon kitűzött cél (6-8% éves bevétel növekedés) 2018-ban összejött. Megnéztem a 2019 Q1 jelentést is, 12% volt a revenue növekedés year on year.

Free Cash Flow

[Elvárás: FCF payout ratio 60% alatt.]

	2 014	2 015	2 016	2 017	2 018	TTM
FCF	287,80	255,90	428,60	284,30	280,70	N/A
Shares outstanding	143,20	142,90	140,00	137,30	135,20	N/A
FCF per share	2,01	1,79	3,06	2,07	2,08	N/A
Dividend	1,22	1,26	1,34	1,42	1,5	N/A
FCF payout ratio	60,70%	70,36%	43,77%	68,58%	72,25%	N/A

mil USD, kivéve a részvényenkénti adatokat.

Ez bizony nem teljesül, és ami még nagyobb baj, a 2019-es Q1-es jelentésben az operating cash flow 29%-kal csökkent az egy évvel korábbihoz képest. Talán ez lesz az oka annak, hogy kiszeretnek belőle a befektetők, mondjuk még egy rossz negyedéves jelentés, és esik egy akkorát, hogy ott már vonzó lesz a hozama, persze majd akkor is meg kell nézni, hogy milyen állapotban van a cég.

Fontosabb mutatók

[Elvárás: P/E az elmúlt három év átlaga alatt. ROIC 6% felett.]

	2 014	2 015	2 016	2 017	2 018	Current
P/E	31,80	20,80	18,87	19,32	16,75	18,42
	2 014	2 015	2 016	2 017	2 018	TTM
ROIC	5,73	16,9	20,17	14,11	14,58	14,59

P/E nem elég alacsony, még nem akciós a papír.

Chart

[Elvárás: legyen EWP alapon komoly esély az emelkedésre 6 hónapon belül.]

2009 márciusától volt egy impulzus 2016 júliusáig, 10 dollárról 54-ig. A válság után ment több mint hat évet felfelé. Utána még volt egy csúcs, de az szerintem már egy B hullám lehetett. Ennek az emelkedésnek csaknem 50%-át korrigálta vissza 2018 decemberéig. Értékben ez megfelelő, időben kicsit rövid. A havi charton RSI-n alapján viszont akár már újra emelkedik (volt divergens alj), nem biztos, hogy lesz még egy lokális árfolyam alj. Azért figyelem, hátha a 33-at eléri.

Ha lemegy 33-ig, akkor érdemes venni, ha csak 38 körülig ereszkedik és utána újra fel, akkor ez a vonat már elment. Persze ott is be lehet szállni, elvégre 4% feletti lenne ott a hozama, de a free cash flow alakulása nem annyira vonzó, és az éves osztalék emelések sem kiemelkedőek. 33-nál sokkal vonzóbb lenne.