Portfólió optimalizálás

Itt írtam először az optimalizálásról, azért az látszik, hogy nem sietem el a dolgot. Az ott leírt három részvényből (BEN, MO, XOM) kettőhöz egyáltalán nem nyúltam, egyet pedig, az ExxonMobilt az utolsó darabig eladtam. A blogírás lényege ilyenkor domborodik ki, többéves ötleteimet tudom újraolvasni és újragondolni, nekem ez nagyon hasznos.

Franklin Resources (BEN)

Az osztalékemelések miatt a BEN hozama mostanra 5,25%-ra nőtt, ha a legdrágábban vett első adagot eladom, akkor pedig majdnem 5,9%-ra ugrik fel. Eladni valahol a berajzolt sávtető környékén érdemes. Minél gyorsabban ér oda az árfolyam, annál alacsonyabb lesz az ár, de a 40 USD-t azért szeretném, ha elérné. Az 50%-os hozamot jelent a 26,5-ös vételekre. ATH-ra is van esély, az 54 dollár feletti árfolyamot jelentene, de azt nem tervezem kivárni az első eladással.

Altria (MO)

A 2020 márciusi mélypontot jelöltem, szerintem onnan indult egy nagy emelkedés, aminek az első hulláma egy leading diagonal lehetett, most azt korrigálja. Ha a fibo 78,6%-ig lemegy, akkor 37 USD-ig is eshet még. Utána emelkedik intenzíven.

Itt még venni akarok, mielőtt eladnék. Ez egy jó cég, 40 dollár körül bővíteni fogok, és majd ha tényleg kilő az árfolyam, akkor a legelső, 52 dolláros csomagomat eladom, remélhetőleg jókora haszonnal.

Vagyonépítés osztalékkal, a könyvem. Elérhető epub, mobi, pdf formátumokban a Smashwords-ön, az Apple Books-on és a Google Play-en.

Altria - elemzés

Állandó résztvevője a Top 10-nek, amióta a kiderült, hogy az újgenerációs, hevítéses dohánycégbe, a Juul-ba való befektetése nem várt kockázatokat vont maga után. Néhány Juul használó meghalt, és hatalmas kártérítési pereket indítottak a cég ellen. Ez a fenyegetettség, meg persze a hagyományos dohányáruk csökkenő piaca törte meg 2017 közepén az árfolyam addig megállíthatatlan emelkedését. A befektetők azóta se döntötték el, hogy szeressék, vagy szabaduljanak tőle.

Augusztusban lekerült a listámról, mert a negyedéves jelentése rossz lett, és a 12 hónapos gördülő free cash flow kifizetési aránya 100% fölé ment. Azaz többet kellett osztalékra fizetnie, mint amennyi pénze a kasszában volt. Most decemberben aztán visszakerült a Top 10-be, az új jelentés szerint jó negyedéve volt, a gördülő 12 hónapot nézve bőven 100% alá ment az FCF kifizetési arány. Érdemes ránézni, mert akár még bővíthetem is a csomagomat, nem sok jó cég akciós mostanában.

Revenue and Net Income

Jó ez az ábra, szépen mutatja, mi a baj. A bevételek szolidan növekednek, az eredmény azonban csökken, sőt 2019-ben negatív volt. Ennek a drasztikus visszaesésnek az oka az a mínusz 4,5 milliárd dollár, amit a Juul befektetés növekvő kockázatai miatt voltak kénytelenek lekönyvelni.

Payout Ratio

Na igen, ha nincs eredmény, akkor a kifizetési arány katasztrofális. De ez az osztalékbefektetőket csak akkor zavarja, ha a net income mellett a free cash flow is rossz.

FCF Payout Ratio

Ez az ábra azt mutatja, hogy mindig van annyi pénz a kasszában, ami az osztalék kifizetését fedezi. A goodwill-on elkövetett leírások nem befolyásolják a tényleges pénzáramot, az Altria osztaléka nincs veszélyben. Volt egy rossz negyedéve, nem néztem utána, de nem lennék meglepve, ha annak is könyvelési, és nem értékesítési okai lettek volna, emiatt aztán a free cash flow bebicsaklott. De van pénze.

Itt a negyedéves FCF, a Q1-4 számozás csak az én automata gyűjtésemből jön, nem a tényleges pénzügyi év negyedéveit mutatja. A lényeg, hogy a mostani negyedév előtt negatív volt a free cash flow, de egyébként brutálisan jó pénztermelő az Altria.

	Q1	Q2	Q3	Q4
Free Cash Flow	2470	3010	-388	3010

Chart

A 2017.06-os csúcstól a 2020.03-as Covid mélypontig egy csatornában esett. Utána sikerült a második próbálkozásra kitörnie az eső csatornából, de most az az emelkedés is elesett. Talán egy leading diagonal lesz ez a Covid mélypont utáni első emelkedés, és most lehetett vége a negyedik hullámnak. Itt érdemes belevenni, emelkedés jöhet, majd egy komolyabb korrekció ide vissza, vagy akár lejjebb is, de ha közben jön az osztalék, akkor nincs baj. Lehet, hogy veszek belőle.

Havi:

Ha támogatnád a munkámat, a Patreonon megteheted.

Portfólió optimalizálás

Eltelt egy negyedév, kijöttek az új jelentések, ránézek újra a részvényeimre, mit lesz érdemes majd eladnom és mit akarok tartani örökké. Az elvről itt írtam, ezt most nem ismétlem meg.

Franklin Resources (BEN)

A havi charton látszik, mennyire megindult. Nem csak azért, mert a pénzügyi szektornak jól megy, de a mostani jelentése is jól sikerült, tegnap tették közzé, és tegnap és ma is nagyot emelkedett az árfolyama. Net income +11% az előző negyedéveshez képest, AUM +4%. Már az a jelentés is jó volt, de most még rátettek egy lapáttal. Beraktam egy eladást a ledrágább csomagomra (26,5 USD), ezeket 44-en akarom eladni. Feljebb vittem az eladási küszöböt, múltkor még 37-en is adtam volna, most már ott nem akarom, mert hacsak nem lesz valami nagy összeomlás, a Franklin magához tért. Persze még sokára lesz 44, de addig is jönni fognak az osztalékok.

Altria (MO)

Április 29-én jelentett, nem volt jó negyedéve. 2020 Q1-hez képest csökkent a bevétele és az eredménye is. De nem ezért volt rossz az áprilisi gyertya, hanem egy szigorú szabályozás belengetése miatt, miszerint a nikotint annyira le kell csökkenteni a dohánytermékekben, hogy az ne okozzon függőséget. 10%-ot esett a hírre aznap. 

A korrekció a lefelé menő csatornából egyébként szépen kitört és felette is maradt, de ez a szabályozás tervezet nagyon megakasztotta a további emelkedést. Változatlanul 70 körül adnék el belőle, de nem rakok be eladást, inkább várok és nézem, hogyan emelkedik a továbbiakban. Ha erőteljesen, akkor az ATH-t is kivárom.

Exxon Mobil (XOM)

Ez is egy olyan papír, amiből többet vettem, mint amit tartani akarok. Múltkor még 70 körül akartam eladni a legdrágábban vetteket, most inkább 80 van a fejemben. Nem sürgős, és minden olajipari cég nagyon megy.

Április 30-án jelentett, nem volt rossz. Az operating cash flow jelentősen nőtt, törlesztettek vagy 5 milliárd hitelt is belőle. Talán a legrosszabb időszakon túl van, és nem kell osztalékot vágni, sőt, talán legközelebb már emelnek is. Egyelőre tartom.

MSC Industrial (MSM)

Ránéztem a havi chartra és már majdnem eladtam, de aztán a hetest is megnéztem és kiderült, hogy a havi gyertyák rosszak az Investingen. Azt hittem, ATH-n van, ez a havi grafikon alapján 95 körüli értéket jelent, de valójában 105,5 USD volt az ATH 2017 februárjában. A hetes chart már jól mutatja ezt. 

A lényeg, hogy ez nem egy olyan kitűnő papír, amit örökké tartani akarnék. ATH körül terveztem eladni, szerencsére észrevettem, hogy 10 USD még van benne. 105 körül eladom, és veszek majd valami jobbat helyette, nem tartok meg semmit belőle.

Portfólió optimalizálás

Vannak olyan részvényeim, amikből egyet sem akarok eladni, mert jónak tartom őket, és vannak olyanok is, amiket direkt úgy vettem, hogy majd a felétől megválok egy komolyabb emelkedés után.

Időnként, de nem túl gyakran (a negyedéves jelentések után, vagy ha van egy vonzó célpont, ahová érdemes lenne átforgatni a pénzt) ránézek ezekre, hogy eldöntsem, melyikből érdemes adni valamennyit, vagy akár a teljes mennyiséget is.

Ha van értékelhető áremelkedés, és anno sávosan vásároltam az adott papírt, akkor lehet úgy optimalizálni, hogy a drágábban vett részvényeket eladom, így az adott csomag hozama jobb lesz, hiszen az átlagos bekerülési ár csökken. Ezt persze csak akkor érdemes megtenni, ha azt hiszem, hogy az árfolyam elérte azt a csúcsot, ahonnan már nem nagyon tud tovább emelkedni, vagy az adott cég nem annyira vonzó, hogy a mostani mennyiséget birtokoljam belőle.

Franklin Resources (BEN)

A hetes charton látszik, hogy 2014 decemberétől futott egy nagy korrekció (zigzag), ennek talán vége volt tavaly áprilisban. Ha ezt 50%-ig visszakorrigálja, akkor 37 USD közelébe kerül az árfolyam.

Ha a lokális aljtól egy impulzus indult el, akkor annak futhat most a harmadik hulláma, ami ha fibo 2,6-ig megy, akkor lesz 37 felett az árfolyam.

26,5-en kezdtem venni, az alja 17 volt, az átlagom 22,87. Ha a legelső csomag egy részét eladom, akkor azon kb. 40%-ot keresnék, és a BEN hozama a mostani 4,9%-ról 5% fölé menne. 

A február 2-án volt az earnings conf call, nőttek a bevételek, az AUM rekord lett, de az earnings per share csökkent 4%-kal az egy évvel ezelőtti negyedévhez képest. Jó cég, de azért nem vagyok benne biztos, hogy túl van minden nehézségen és innen ATH-ra megy. 

Altria (MO)

Január 28-án jelentett (2020 Q4). Nőttek a bevételek, de a hagyományos "füstös" ágazat húzta fel őket, nem a Juul meg a bor (ez -12,6% lett). A Juul (az elektromos cigaretta) 100 millió veszteséget hozott össze a negyedévben.

A havi chart alapján egy három éves korrekción van túl, ez értékben és időben is elég nagy volt, akár innen már mehet ATH-ra. A lefelé csatorna felső éléből kitört, ha még pár hónapig így marad, akkor talán eléri a 70 USD-t is, ahol már elgondolkozom a legdrágábban vett csomag eladásán (52 USD). 7,58 helyett úgy 8,5% lenne a hozama a maradéknak, és a kitettségem is egészségesebb lenne.

Exxon Mobil (XOM)

Ezt 60 USD-től kezdem venni, 34 volt az alja. A legdrágábbak eladásával tudnám a hozamomat a mostani 7,8%-ról 8,7%-ra felvinni.

Február 2-án jelentett, a költségek és a Capex is jobban csökkent a tervezettnél, hitelt is csökkentettek, ez jó. Az osztalékot tartani akarják ("Maintaining strong dividend and fortified balance sheet", de emelésről egyelőre nincs szó.  

A havi chart alapján a nagy korrekció akár véget is érhetett, talán már egy harmadik hullám futhat, ami akár 100 USD-fölé is viheti. De az még sok idő, ha egyáltalán eljön. 70 felett már nézni fogom a chartokat, és ha nem látok benne erőt, akkor ott adok el.

Altria

Két éve írtam az Altriáról, a hozama és a chartja alapján érdemes újra ránézni. Már két éve is esett, akkor az volt az oka, hogy az FDA bejelentette, tiltani fogja a mentolos cigarettákat. Azóta volt még néhány oka az esésre, például a Juul bevásárlás és a Covid. Nagyon alulértékelt szerintem, mert nem egy rossz cég, és a technikai kép alapján lassan vége lesz a lejtmenetnek. 

Cégismertető

Az Altria (NYSE:MO, http://investor.altria.com/) fő profilja a dohány, a Marlboro a leghíresebb márkája. Mi Philip Morrisként ismerjük a Marlboro tulajdonosát, ez azért van, mert az Altria csak az USÁ-ban aktív, a Philip Morris pedig csak az USÁ-n kívül. De ugyanaz a cég volt sokáig, 2008-ban váltak ketté.

A dohányon kívül alkohollal (Ste Michelle: bor),  és kannabisszal is foglalkoznak, illetve a hagyományos cigaretták mellett egyéb termékeket is árulnak,  nikotintablettákat, hevítéses technológia alapú terméket, e-cigarettát (Iqos, Juul), és tubákot is? Nem vagyok naprakész a dohánytermékekkel kapcsolatban, szóval lehet, hogy nem pontosan írom ezeket. A lényeg, hogy a hagyományos cigaretta mellett egyre nagyobb szerepe jut az egyéb dohány alapú termékeknek.

7300 alkalmazottja van, 25 milliárd feletti az éves árbevétele. 83% még mindig a dohányból jön, de 10% felett van a smokeless termékek bevétele, 3% körül a boré. 

Az első cég a Top 10-es listámon már hónapok óta.

Osztalék

Státusz:

• Champion, 51 éve emel
• Legutóbbi emelés: 2020.07.28-án volt (declaration date), ez a szokásos időpontja az emeléseknek
• Hozam (12 hónapra előretekintő): 8,89%
• Árfolyam: 38,7 USD
• Negyedéves osztalék: 0,86 USD

Dividend Growth Rate (DGR):

	Most recent increase	3 yrs	5 yrs	10 yrs
DGR	2,38%	12,52%	10,89%	9,73%

Osztalék történet:

	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	12 m frwd
Dividend	1,42	1,55	1,67	1,8	1,96	2,13	2,31	2,49	2,86	3,28	3,44
Increase	9,23%	9,15%	7,74%	7,78%	8,89%	8,42%	8,47%	8,03%	14,86%	14,69%	4,88%

forrás: https://www.dripinvesting.org/

Ár és hozam:

• 2001-től néztem mostanáig az árfolyamot és az éves osztalékot
• Átlagos hozam: 5,29%
• A maival egyenlő vagy nagyobb hozam az idő százalékában: 1,04% (4982 kereskedési napból mindösszesen 52 nap)

Márciusban volt a csúcs hozama, de most sem rossz.

Méret és stabilitás

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Revenue	18,85	19,34	19,49	19,63	19,8	20,32
Net Income	5,23	14,22	10,21	6,96	-1,3	-0,93

milliárd USD

forrás: Marketwatch

A bevétel egyenletesen nő, de a nyereség eltűnt, sőt, 2019-ben veszteséges volt, az árfolyam beesésének ez nyilvánvalóan az egyik fő oka volt. A legutóbbi két negyedéve már nyereséges volt (1,55 és 1,94 milliárd USD), és most október 30-án, piacnyitás előtt teszi közzé a Q3 jelentést. Az elemzők szerint jobb negyedév lesz, mint az előző, hát majd meglátjuk.

A 2019-es rossz eredmény oka a Juul volt, 4,1 milliárd dollár értékvesztést számolt el miatta az Altria. 2018-ban 13 milliárdért vették meg a Juul 35%-át, menekültek előre a hagyományos dohánytól az e-cigaretta felé. De a Juul miatt nagyon sok a perük, és a perek száma egyre nő. Mégsem annyira egészséges dolog az e-cigi, volt sok haláleset miatta (vagy nem a termék a hibás, hanem a felhasználó, ki tudja). Itt van az éves jelentésből a releváns rész:

Altria recorded a fourth-quarter, non-cash pre-tax impairment charge of $4.1 billion related to its investment in JUUL. This impairment is primarily due to the increased number of legal cases pending against JUUL and the expectation that the number of legal cases against JUUL will continue to increase. 

Ez a kockázat még nem szűnt meg, ezért esik még mindig az árfolyam. 

Free Cash Flow

	2015	2016	2017	2018	2019	TTM
Free Cash Flow	5,58	3,6	4,7	8,15	7,59	10,12
Dividends	4,18	4,51	4,81	5,42	6,07	6,19
FCF payout ratio	74,91%	125,28%	102,34%	66,50%	79,97%	61,17%

milliárd USD

forrás: Marketwatch

Termelik a pénzt folyamatosan, a cash flow-val nincs baj. A 84%-os FCF kifizetési arány nem magas a dohányiparban, kicsi a beruházási igény, ezek a cégek jellemzően sokat adnak vissza a befektetőknek a megtermelt pénzből.

Capital allocation

	2015	2016	2017	2018	2019	5 yrs total
Operating Cash Flow	5,81	3,79	4,9	8,39	7,84	30,73
Capital expenditures	-0,23	-0,19	-0,2	-0,24	-0,25	-1,1
Dividends	-4,18	-4,51	-4,81	-5,42	-6,07	-24,99
Net buybacks	-0,55	-1,03	-2,92	-1,67	-0,85	-7,02
Net debt paydowns	-1,79	1,04	0	11,94	2,32	13,51
Acquisitions	0	-1,58	-0,42	-0,02	-0,42	-2,43
Total	-0,94	-2,48	-3,44	12,99	2,58	8,7

milliárd USD

forrás: Marketwatch

Az öt éves összegző grafikonon jól látszik, mennyire más az Altria tőkeallokációja, mint egy átlagos termelő cégé. Alig ruház be, és a megtermelt pénz nagy részét közvetlenül visszaadja a tulajdonosoknak. A felvásárlásokhoz pedig hitelt vesz fel.

Az éves grafikon azt mutatja, hogy 2018-ban volt egy óriási hitelfelvétele, a Juul részesedés miatt kifizetett 13 milliárdot, amihez majdnem 12 milliárd hitelt vett fel.

Az egy probléma a tőkeallokációval a 2017-es részvény visszavásárlás, 2,92 milliárd dollár értékben. A 2017-es jelentésből itt egy bekezdés: 

In July 2015, Altria Group, Inc.’s Board of Directors (the “Board of Directors”) authorized a $1.0 billion share repurchase program that it expanded to $3.0 billion in October 2016 and to $4.0 billion in July 2017 (as expanded, the “July 2015 share repurchase program”). The July 2015 share repurchase program was completed in January 2018.

2017 júniusában volt ATH, és a menedzsment 2017 júliusában növelte meg 4 milliárddal a 2015-ben elindított részvény visszavásárlási programot. Tehát a legrosszabbkor költötték el a legtöbb pénzt. Ez elég nagy rossz pont nekik.

Fontosabb mutatók

	2015	2016	2017	2018	2019	Current/TTM
P/E	21,88	25,42	8,95	8,8	53,67	51,61
ROIC	34,45	69,39	38,38	21,37	-0,96	-0,08

forrás: Morningstar

A ROIC negatív, hiszen veszteséges volt 2019-ben, de egyébként nagyon magas, ez dohányipari sajátosság. P/E is magas, mert ugyan az árfolyam alacsony, de most éppen alig termel pénzt a cég.

Chart

A chart most szerintem nagyon fontos és jól is elemezhető Elliott alapján. 2017 júniusa volt a csúcs, ATH, azóta egy csatornában csorog lefelé. Ez a nagy korrekció triple zigzag lehet, három darab zigzag egymás után, amiket egy-egy X hullám köt össze. Elég ritka formáció. A három zz a három ABC. Az A mindig meredekebb, mint a C, ez eléggé jellemző a zz-kre. A harmadik zigzag C hulláma futhat most, és egyáltalán nem biztos, hogy az A alja alatt zár. 31 körüli árfolyam azért lehetséges. Négyes zigzag Elliott szerint nincsen, szóval ha ez tényleg egy triple zz, akkor hamarosan vége lesz, és hosszú-hosszú emelkedés jön.

Havi:

Heti:

Altria Group

A cég profilja a dohány, a Marlboro a leghíresebb márkája. Mi Philip Morrisként ismerjük a Marlboro tulajdonosát, ez azért van, mert az Altria csak az USÁ-ban aktív, a Philip Morris pedig csak az USÁ-n kívül. De ugyanaz a cég volt sokáig, 2008-ban váltak ketté.

November 8-án jött a hír, hogy a Food & Drug Administration a mentolos cigarettákat tiltani fogja, azóta esik az Altria, 66 USD-ről egyelőre 53-ig, ez majdnem 20%. Itt egy jó cikk erről, elemzéssel is a hatásról.

A pánik miatt mindjárt eléri a tervezett beszállómat, 50 körül kezdem el venni.

• Champion, sőt, osztalék arisztokrata: 49 éve emeli az osztalékot. 
• Az utolsó osztalék emelés 2018 szeptemberében volt, ez a megszokott dátumuk. Előtte viszont volt egy extra márciusi emelés is. Egyébként a dividend history-ban látszik egy csökkenés 2008-nál, de az azért van, mert a Philip Morris akkor vált le.
• Dividend yield: 6,01%:
• 53,21 USD a részvény
• 0,8 USD az osztalék negyedévente, az évi 2,4
• DGR 5 (Dividend Growth Rate 5 évre): 8,3%. Nagyon magas érték, a 10 éves egyébként 11% felett van.
• Free Cash Flow Yield (Morningstar alapján): 7,14%
• FCF: 7,16 mrd USD (TTM)
• Outstanding shares: 1,885 mrd
• FCF per share: 3,8 USD
• FCF payout ratio: 84%. Nagyon magas érték, szinte mindent, amit megkeres, osztalékként ki is fizeti. Elsőre ez nem túl bíztató, viszont ha megnézzük, mennyi capex-et használt, akkor ott a magyarázat. 180 millió a TTM, az öt éves átlaga is 186 millió körül van. Gyakorlatilag egy olyan üzletet visz, ahol dagadtra keresi magát, és arra költeni, hogy ezt az egészet fenntartsa, alig szükséges (7,34 mrd operating cach flow, abből költ 180 milliót, vicc). A Capex/OCF az 2,45%. Bőven fizethet osztalékot, nem véletlenül ilyen bőkezű a cég.
• A Yield Chart alapján az elmúlt 5 évben az idő kb. 20%-ban volt ennyire magas az osztalékhozam. Ez nem kirívóan alacsony szám, szóval időnként el lehet kapni jó belépőket.
• Havi chart:
• 2017 júniusától esik, a 2008-ban indul emelkedés 38%-át adta eddig vissza. 46 USD-nél van az 50%-os fibó egyébként.
• Egy csatornában esik, ilyen sebességnél viszont nem éri el az 50-et, a csatornaalj megállítja. Kicsit lassítania kellene.
• A napos chartot nézve egy harmadik hullámban van, annak lehet a csatornaalj egy jó megállója (52 USD), onnan egy negyedik hullám még felviheti egy kicsit, és egy újabb lokális alj, már kevésbé meredeken, akár 47-nél.

Az órás charton már megjelent a divergencia. Ha H4-en is megjelenik, akkor veszek szerintem egy adagot, aztán ha esik, akkor még egyet, és majd az egyik csomagot eladom jövőre, ha lesz rajta 20-30%.