2020. július 2., csütörtök

Top 10 osztalék részvény - 2020 július

Az első sorrend után huszonegy részvény Free Cash Flow-ját kellett megnéznem, mire összejött a Top 10, ugyanis akik többet fizettek ki osztaléknak, mint ami Free Cash Flow-juk volt, azokat kizártam. Az FCF-et egyelőre nem tudom automatikusan leszedni sehonnan.

A DRIP listán, amiből mindig kiindulok, 774 cég szerepelt, pont annyi, mit a júniusban. De nem árt tudni, hogy például a Simon Property Group Inc. (SPG) is szerepel a listán, pedig 06.29-én osztalékot vágtak. Nem rovom fel ezt Justin Law-nak, sok munka a DRIP karbantartása, de érdemes vásárlás előtt mindig ellenőrizni az aktuális adatokat.

Itt egy szuper link, ahol az osztalékvágásokat március óta követik és havonta update-elik a cégeket: dividendpower.

Júniusi listához képest a változások

Kikerült a Top 10-ből:
  • MSC Industrial Direct Co. Inc. (MSM)
  • UGI Corp. (UGI)
Új szereplő a Top 10-ben:
  • Mercury (MCY)
  • Old Republic International (ORI)

Top 10 július

Company Name Symbol Years of Increases Last Price Annual Dividend Dividend Yield FCF Payout Ratio Revenue [mrd USD] Ranking
Altria Group Inc. MO 50 39,715 3,36 8,46% 82,27% 19,68 1
AT&T Inc. T 36 30,395 2,08 6,84% 51,05% 175,70 2
Bank OZK OZK 24 22,915 1,09 4,76% 43,25% 1,27 3
Leggett & Platt Inc. LEG 48 34,7 1,6 4,61% 40,32% 4,64 4
National Health Investors NHI 18 61,75 4,412 7,14% 88,35% 0,32 5
Chevron Corp. CVX 33 89,21 5,16 5,78% 72,16% 138,08 6
International Business Machines IBM 25 120,8 6,52 5,40% 46,39% 76,72 7
Mercury General Corp. MCY 33 40,19 2,52 6,27% 29,09% 3,97 8
Old Republic International ORI 39 16,1145 0,84 5,21% 27,28% 6,68 9
Eaton Vance Corp. EV 39 38,24 1,5 3,92% 33,58% 1,69 10

Top 10 grafikonon (a buborék mérete az éves bevétellel arányos)


Az osztalék portfólióm - 2020 június

Változások

  • Nem vettem semmit.
  • Simon Property Group (SPG) osztalékot vágott, a negyedéves osztalék 2,1-ről 1,3-ra csökkent, ez -38,1%-os csökkentés.
  • Chicos Fas (CHS) felfüggesztette az osztalékfizetést ("Suspended quarterly dividend beginning in the second quarter").
  • Osztalékhozam (12 havi előretekintő): 4,61%.
Company Name Symbol Currency Average Share Price Annual Dividend Dividend Yield Portfolio Weight Dividend Weight Last Price Floating P/L %
MTELEKOM MTEL HUF 484,73 20 4,13% 17,11% 14,54% 382 -21,19%
Omega Healthcare OHI USD 26,52 2,68 10,11% 5,41% 11,25% 30,23 13,99%
Philip Morris PM USD 75,13 4,68 6,23% 5,47% 7,02% 69,99 -6,84%
AT&T T USD 28,8 2,08 7,22% 5,59% 8,32% 29,9 3,82%
Tanger Factory Outlet Centers SKT USD 22,24 0 0,00% 10,79% 0,00% 7,05 -68,30%
IBM IBM USD 119 6,52 5,48% 5,77% 6,52% 118,54 -0,39%
Altria MO USD 45,38 3,36 7,40% 8,15% 12,43% 39,24 -13,53%
Walgreens Boots Alliance WBA USD 53 1,83 3,45% 1,54% 1,10% 40,88 -22,87%
Abbvie ABBV USD 75,14 4,72 6,28% 2,70% 3,49% 99,14 31,94%
3M Company MMM USD 155 5,88 3,79% 4,51% 3,53% 155,43 0,28%
Franklin Resources BEN USD 22,87 1,08 4,72% 5,99% 5,83% 20,2 -11,67%
Simon Property Group SPG USD 141,81 5,2 3,67% 4,40% 5,37% 69,81 -50,77%
MSC Industrial MSM USD 73,55 3 4,08% 4,71% 3,96% 71,63 -2,61%
Meredith Corp MDP USD 21,3 0 0,00% 5,72% 0,00% 14,67 -31,13%
Exxon Mobil XOM USD 44,41 3,48 7,84% 5,86% 9,46% 43,71 -1,58%
Chicos Fas CHS USD 1,9 0 0,00% 1,84% 7,20% 1,33 -30,00%
Cash 4,41%

Amiket figyelek (havi vagy hetes chartokon, Elliott Wave Principle alapján)


Company Name Symbol Last Price Target Price Annual Dividend Yield Years of Increases Last Increase
Eaton Vance Corp EV 37,87 28 1,5 3,96% 39 2019.10.10
Cullen/Frost Bankers CFR 71,36 48 2,84 3,98% 26 2019.04.25
Community Trust Bancorp Inc CTBI 31,48 26 1,52 4,83% 39 2019.07.23
Bank OZK OZK 22,57 16 1,08 4,79% 24 2020.04.01
Leggett & Platt Inc. LEG 34,38 22 1,6 4,65% 47 2019.05.07
UGI Corporation UGI 31,83 27 1,32 4,15% 33 2020.04.22

2020. június 25., csütörtök

UGI Corporation

Az UGI Corp (NYSE:UGI, https://www.ugicorp.com/investors) egy energiaelosztó és -szolgáltató holding. Van földgázelosztó és energiatermelő része (UGI Utilities), fogyasztóknak gázt, folyékony üzemanyagot és áramot szállító része (UGI Energy Services), nemzetközi LPG szállítás (UGI International) és belföldi kiskereskedelmi LPG forgalmazó üzletága az USA 50 államában (AmeriGas Partners). 15 éve vannak a Fortune 500-as listán, a legnagyobb LPD disztribútorok Franciaországban, Ausztriában, Belgiumban, Dániában és Magyarországon. 135 éve fizetnek osztalékot, 33 éve emelnek folyamatosan, nem semmi.

Sok felvásárlással nőttek nagyra, 2015-ben a francia Totalgas-t vették meg, az Amerigas-t 2019-ben. Ehhez sokféle forrást használnak, mostanában leginkább hiteleket, ahogyan néztem a számaikat. De az osztalékfizetést ezek a hitelfelvételek nem veszélyeztetik. Úgy legyen.
One of our strategies is to grow through acquisitions in the U.S. and in international markets. We may choose to finance future acquisitions with debt, equity, cash or a combination of the three. We can give no assurances that we will find attractive acquisition candidates in the future, that we will be able to acquire such candidates on economically acceptable terms, that we will be able to finance acquisitions  on  economically  acceptable  terms,  that  any  acquisitions  will  not  be  dilutive  to  earnings  or  that  any  additional  debt  incurred  to  finance  an  acquisition  will  not  affect  our  ability  to  pay dividends.  
A júniusi Top 10 tizedik helyezettje.

Osztalék

[Elvárás: 

10 év múlva ~10% legyen a hozama a mostani befektetésnek az 1, 3 és 5 éves DGR súlyozott átlagával számolva.
Legalább 15 éve emeli az osztalékot. Ha kevesebb, mint 15 éve emel, akkor a kezdeti hozamnak és a 10 év múlva elérhető osztaléknak jelentősen meg kell haladnia az elvárásokat, plusz az FCF payout ratio 50% alatt legyen.
Az S&P 500 átlagos hozamot haladja meg jelentősen, ez most 1,96%.]

Státusz:
  • Champion, 33 éve emel
  • Legutóbbi emelés: 2020.04.22-én volt (declaration date), ez a szokásos dátuma az emeléseknek
  • Hozam (12 hónapra előretekintő): 4,28%:
    • 30,82 USD a részvény
    • 0,33 USD a negyedéves osztalék
Dividend Growth Rate (DGR):

1 yr 3 yrs 5 yrs 10 yrs
DGR 10% 7,2% 7,8% 5,1%

Osztalék történet:

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 TTM
Dividend 0,68 0,71 0,74 0,79 0,89 0,93 0,97 1,02 1,15 1,31
Increase 13,33% 3,82% 4,25% 7,34% 12,66% 4,49% 4,73% 4,72% 12,25% 14,41%
forrás: UGI Corporation


Ár és hozam:
  • 2001-től néztem mostanáig az árfolyamot és az éves osztalékot
  • Átlagos hozam: 3,06%
  • A maival egyenlő vagy nagyobb hozam: az idő 11,35%-ában (4900 kereskedési napból 556-ban). Nem rossz.

Jók a számok. Az Amerigas felvásárlás után azt jelentette ki a CEO, hogy a cég pénztermelő képessége nőni fog, akár 20%-os is lesz az osztalék emelése. Tavaly 12,25%-ot emeltek, ami nem rossz, de azért nem 20%. Idén viszont csak 1,5%-ot emeltek, mondjuk megértem, a Covid-19 pánik áprilisban már bőven ott volt.

Méret és stabilitás

[Elvárás: 

250 millió dolláros éves árbevétel. 
A revenue az előző három év átlagát haladja meg hosszabb távon. 
Pozitív eredmény az elmúlt 5 évben.]

2015 2016 2017 2018 2019 TTM
Revenue 6 690 5 690 6 120 7 660 7 310 6 730
Net Income 281 365 437 719 256 384
millió USD
forrás: Marketwatch


Nem növekszik folyamatosan, az energia egy ciklikus iparág. De azért nem rossz.

Free Cash Flow

[Elvárás: 

FCF payout ratio 60% alatt.
REIT-ek esetében az FFO 90% alatt.]

2015 2016 2017 2018 2019 TTM
Free Cash Flow 673 406 326 511 374 317
Shares outstanding 175,7 175,6 177,2 176,9 181,1 209,8
FCF per share 3,83 2,31 1,84 2,89 2,06 1,51
Dividend 0,89 0,93 0,97 1,02 1,15 1,31
FCF payout ratio 23,22% 40,22% 53,01% 35,32% 55,52% 86,73%
millió, kivéve a részvényenkénti adatokat
forrás: Marketwatch


Most 86% felett van a kifizetési arány, ez túl magas. Az Amerigas merge-től évi 200 millió FCF növekedést várnak, ezt érdemes majd követni a következő negyedéves jelentéseknél.

Fontosabb mutatók

[Elvárás: 

P/E az elmúlt három év átlaga alatt. 
ROIC 6% felett.]

2015 2016 2017 2018 2019 Current
P/E 21,10 22,15 19,09 13,14 32,03 17,61
ROIC 6,94 7,72 8,12 11,73 4,82 6,16
forrás: Morningstar


P/E nem rekord alacsony, a ROIC jó.

Net Payout Yield és Shareholder Yield

[Elvárás: 

Shareholder Yield az S&P 500 átlaga felett, ez most 4,1%.
A saját részvény vásárlás nem az árfolyamcsúcsok környékén történt, hanem diszkont szinten.]

Az UGI 2019 áprilisában jelentette be, hogy felvásárolja az Amerigast, augusztusban zárták le a tranzakciót. 2,44 milliárd dollár volt az üzlet értéke. A balance sheet szerint az Amerigas üzletágon van 2,5 milliárd hosszú lejáratú hitel, a többin ennél egy nagyságrenddel kisebb. Bizonyára hitelből vették meg. Ez a folyamatos kölcsön (kötvénykibocsátás) látszik a számokon, mindig hitelekből finanszírozzák a felvásárlást. Hát, sok buktatója van egy ilyen stratégiának.

2015 2016 2017 2018 2019 TTM
Stock repurchases 34,1 47,6 43,3 59,8 16,9 38,3
Market cap 5 931 8 090 8 318 9 438 8 179 6 752
Change in Long-Term Debt 230,9 59,6 242,3 -24,7 1670 1 488,4
millió USD

2015 2016 2017 2018 2019 TTM
Dividend yield 2,64% 2,02% 2,07% 1,91% 2,54% 4,25%
Stock repurchases [%] 0,57% 0,59% 0,52% 0,63% 0,21% 0,57%
Net payout yield 3,21% 2,61% 2,59% 2,54% 2,75% 4,82%
Debt paydown yield -3,89% -0,74% -2,91% 0,26% -20,42% -22,05%
Shareholder yield -0,68% 1,87% -0,32% 2,81% -17,67% -17,23%
forrás: Marketwatch


Habár a net payout yield egész jó, a shareholder yield (ahol a hosszú lejáratú hitelek változása is számít) már negatív a hitelek iszonyatos növekedése miatt. De ez azért annyira nem nyomasztotta a befektetőket. Az Amerigas felvásárlás bejelentése után volt egy 10%-os hirtelen esés, de aztán csak egy lassú ereszkedés jött, nem pánik. A Covid-19 miatt zuhant be igazán az árfolyam.

Sokszor menekülnek a befektetők egy papírtól, ha egy nagy felvásárlást jelent be a cég. Nekem például azért van AT&T-m, mert az megvette a Warnert, és az nagy esésbe hajtotta az árfolyamot. Egy jó cég és egy jó menedzsment ezeket kezeli és a cég erősen jön ki a felvásárlásokból. Az UGI már sokszor csinálta ezt, van gyakorlatuk. 

Chart

[Elvárás: 

Legyen EWP alapon komoly esély az emelkedésre 6 hónapon belül.]

Kisebb korrekciókkal emelkedett 2018 végéig, húsz év alatt 4 dollárról 60-ig. Ott kezdett el esni, ez egy olyan korrekció lehet, ami ezt a teljes időszakot korrigálja, még évekig tarthat. De 27 dollár alatt már érdemes lehet venni, nem kell arra játszani, hogy 2025-re lehet akár 20 dollár is, hiszen addig annyi osztalékot bőven kifizet. 

Havi chart:

Felveszem a listámra, nézegetem, és olvasok róla. Aztán, ha 27 alatt lesz, döntök.

2020. június 16., kedd

Free Cash Flow

A tőzsdén szereplő vállalkozások három fő pénzügyi jelentést tesznek közzé negyedévenként:
  • Income statement (eredménykimutatás)
  • Balance sheet (mérleg)
  • Cash flow statement (pénzáramlás kimutatás)
Most az income és a cash flow közti különbségről írok, mert osztalékbefektetőként nem árt, ha tudjuk, hogy hosszú távon osztalékot csak abból lehet fizetni, ami a zsebben van.

A cash flow statement három részből áll:
  • Operating activities: nekünk, befektetőknek ez a legfontosabb, az üzemi pénzáram, mert itt derül ki az, hogy mennyi pénzt termel a vállalkozás, miközben azt csinálja, amire alapvetően létrehozták. Kalapácsot gyárt, gyógyszer készít, turistákat utaztat.
  • Investing activities: a free cash flow szempontjából itt a legfontosabb tétel a Capital Expenditures, a beruházások. De egyébként itt jelentik a cégek azokat a tételeket, amik nem a normál működésükhöz köthetők, mert egyszeri tételek: felvásárlások, cégrészek eladása stb.
  • Financing activities: itt jelenik meg a kifizetett osztalék és – ha van – a saját részvény visszavásárlása. Meg a kölcsönökhöz/kötvényekhez tartozó terhek. A shareholder yield számításához nagyon fontos, a free cash flow-hoz kevésbé.
A free cash flow ezekből nagyon egyszerűen kiszámolható: megnézzük, mennyi pénz jött be a vállalkozás normál működéséből, és kivonjuk belőle azt, amit elköltött a beruházásokra. Azaz: Operating cash flow mínusz Capital expenditures. Ez lesz az a pénz, amit a vállalkozás szabadon elkölthet. Például osztalékot fizethet belőle.

Itt az AT&T 2020 Q1 időszakra vonatkozó 10-Q SEC filing-jéből a cash flow rész, bekarikáztam a fentieket.

Az income statement részei a következők:
  • Sales/revenue: a bevétel.
  • Cost of Goods Sold: a bevételhez köthető költségek. Itt jelenik meg a depreciation (értékcsökkenés) is, ami miatt osztalékbefektetőként ezt a jelentést nem vesszük annyira komolyan, mint a cash flow riportot.
  • Net income: az eredmény. Pontosabban a papíron kimutatott eredmény.
Nekünk, osztalékbefektetőknek azért nagyon fontos a cash flow jelentés, mert osztalékot csak abból a pénzből lehet fizetni, ami ott van a vállalkozás számláján.

Egy ki példa a cash flow statement és income statement közti különbségre.

Van egy cég, aminek van 1 millió USD az éves bevétele:
  • Cash flow statement: Operating activities: 1 mUSD
  • Income statement: Revenue: 1 mUSD
Vesz az aktuális pénzügyi évben 0,5 millióért számítógépet, mondjuk lecseréli az összes PC-jét:
  • Cash flow statement: Capital Expenditures: 0,5 mUSD (az investing activities alatt)
  • Depreciation: 0,1 mUSD (ha öt év alatt amortizálják le a gépeket)
Mit látunk a jelentésekből:
  • Cash flow riport: 0,5 mUSD a free cash flow, mert free cash flow = operating cash flow – capital expenditures
  • Income statement: 0,9 mUSD a net income, mert net income = revenue – cost (itt most leegyszerűsítve a depretiation a költség)
Ki lehetne fizetni osztalékként 0,9 millió USD-t? Nyilván nem, hiszen nincs annyi pénz a cég számláján. Na, ezért fontos a cash flow statement.

Egyébként, ha a cég értékét nézzük, az income statement nem hazudik, a vállalkozás tényleg megér ennyit. Van pénze, plusz van olyan eszköze, aminek van piaci értéke. Csakhogy ez az eszköz nem monetizálható, mert ha eladják, akkor a vállalkozás nem tud működni.

Trükközhetnek a cégek ezekkel a számokkal? Hát persze.
  • Az első, talán nem is trükk, hanem inkább csak kicsiny kozmetika, amikor a depreciation időszakát kiterjesztik azért, hogy az adott évben az ezen a soron elszámolt költség alacsonyabb legyen. Volt egy beruházás, amit eredetileg 5 évre terveztek, de rosszak a számok idén, ezért legyen inkább 10 év. Máris feleződik az értékcsökkenés sor és egyúttal javul az income statemet szerinti eredmény. Ezt előszeretettel alkalmazzák a beruházásigényes iparágak cégei. Olaj, telekommunikáció például. 
  • Esetleg költséget számolnak el beruházásként. Ez mondjuk a cash flow jelentést nem változtatja (kevesebb költség, ugyanannyival több beruházás), de az income statement-et szépíti. Például szoftverfejlesztésre költ egy vállalkozás sokat, amit a beszerzett hardverre aktiválnak, így a fejlesztőknek kifizetett tényleges bér az amortizáció idejére elkenődik.
  • Mi számít normál működésnek? Minél több pénz kerül a cash flow statement operating activities szekciójába, annál jobb lesz a cash flow riport. Érdemesnek tűnhet tehát felcímkézni az egyszeri tételeket úgy, hogy azok a normál működés részeként jelenjenek meg. Ezt mi, egyszerű befektetők nem igazán tudjuk kivédeni, nehéz észrevenni, bizonyos esetekben ez már a csalás kategória.
  • Other: az egyebek. Ember legyen a talpán, aki itt kiigazodik, annyit mindenesetre jó tudni, hogy nem jó jelzés az, ha ez a sor nagyon fluktuál.
A Free Cash Flow és az ebből számolt FCF payout ration nem a Bölcsek Köve, az iparág, a ciklikusság, a konkrét cég aktuális helyzete (felvásárlás, hitelfelvétel, adókörnyezet változása) mind befolyásolhatják, mégis azt mondom, hogy ezt érdemes figyelni. Az a vállalkozás, amelyik a hosszú távon a free cash flow-ja 70%-ánál többet fizet ki osztalékként (vannak persze kivételek, például a dohányipar), nem való egy rendes osztalékportfólióba. Azokból jó válogatni, akinek van tartalékjuk.