Megbízhatóság

Mikor befektetési célpontot keresek, nem csak a számokat nézem meg a jelentésekben, de azt is próbálom ellenőrizni, hogy a menedzsment mennyire hitelesen kommunikál. Leginkább azt, hogy milyen éves célokat tűznek ki, és az év lezártával ezeknek a céloknak a teljesüléséről beszámolnak-e.

Buffett 2019-es hírlevele szerint (kiemeltem a releváns részt):

In addition, we constantly seek to buy new businesses that meet three criteria. First, they must earn good returns on the net tangible capital required in their operation. Second, they must be run by able and honest managers. Finally, they must be available at a sensible price.

Az ő módszere erre az, hogy évtizedeken keresztül olvassa a követett cégek negyedéves jelentéseit, és így van egy alapos és aktuális képe és véleménye a cégek hitelességéről és a menedzsment teljesítményéről. Ezzel én nem tudok, és nem is akarok versenyezni, de az éves jelentések közzététele után két dolgot mindig megnézek:

• Earnings Call Transcript: ez a leirata a telefonkonferenciának, amit a menedzsment tart a befektetőknek
• Earnings Call Slides: ez pedig a prezentáció

Egy jó cég, amikor értékeli az évet, azt is elmondja, hogy egy évvel azelőtt mik voltak a fő célok és azok hogyan teljesültek, illetve bemutatják az előttük álló évre vonatkozó fő célkitűzéseket is. Ha egy menedzsment konzekvensen így csinálja, és ráadásul még folyamatosan teljesíti is az éves célkitűzéseket, akkor az egy jó és hiteles menedzsment.

Erre mutatok most egy példát.

AT&T, akire lehet számítani

Itt van a 2017-es pénzügyi év zárásakor közzétett prezentációból a 2018-ra vonatkozó legfontosabb néhány előrejelzés.

És ez a 2018-as pénzügyi év zárása utáni slideshow-ból a releváns oldal:

 

Én most csak a Free Cash Flow-ra vonatkozó pontokhoz kerestem az infót, de vannak egyéb számok is, egy telco cégnél például a Capex az mindig kritikus, mennyit terveznek költeni és mennyit költöttek ténylegesen. De most az FCF:

• 21 milliárd elérése volt a cél
• 22 milliárd lett

Ugyanebben a 2018-as prezentációban a 2019-es célokról is volt egy slide:

Egy év múlva, a 2019-es zárásakor ezt mutatták be:

Szintén a Free Cash Flow-nál maradva:

• 26 milliárd körülre tervezték
• 29 milliárd lett

A 2019-es slide-ok között pedig ott vannak a 2020-as célok is:

A Free Cash Flow-t a 28 milliárd dolláros tartományba tervezik. 2021 januárjában érdemes lesz majd ránézni. A Covid-19 miatt lehet, hogy nem érik ezt el, de ha beszámolnak róla és azt mondják, hogy kevesebb lett, mert ez és ez történt, az még mindig százszor hitelesebb, mintha a prezentációban nem beszélnének róla. A jelentésben úgyis szerepelni fog, én pedig rá fogok keresni.

Az osztalék portfólióm - 2020 április

Változások

• Nem vettem semmit, csak a Chicos Fas-ban volt egy kereskedési köröm.
• Meredith bejelentette, hogy felfüggeszti az osztalékfizetést ("The Meredith Board of Directors has also unanimously voted to pause Meredith's common stock dividend. The Board remains committed to paying a dividend over the longer-term and would seek to resume Meredith's dividend policy when advertising market conditions improve."). Még nem akarom eladni egyelőre emiatt, mert gondolom a hirdetők visszatérésétől függően majd újra fizetni fognak, de az előretekintő osztalékot nullára állítom. 
• IBM emelt osztalékot 1,62-ről 1,63-ra, 0,6%. Igazi válságbéli emelés.
• Osztalékhozam (12 havi előretekintő): 5,81%.

Amiket figyelek (havi vagy hetes chartokon, Elliott Wave Principle alapján)

• Az első lehetőségről a Bank OZK esetében lemaradtam, de lesz még egy nagy esés szerintem, ott majd bevásárolok. Addig is gyűjtöm a pénzt.
• CFR-nek mostanában kellett volna emelnie, de maradt a 0,71-es negyedéves osztalék. Nem baj, marad a listámon, nem baj az, ha egy válság közepén valaki óvatos (Exxon sem emelt egyébként áprilisban, pedig akkor szokott. De nem is vágott.).

Chico's FAS Inc.

Még 04.21-én vettem CHS-t 1,02 áron, nem is tettem be az osztalék portfólióba, mert csak kereskedni akartam vele egy kicsit. Ma nyitóban eladtam 1,6-on, 56% pluszban. Érdekes, hogy az Investing szerint nem is volt ilyen magas ár ma még.

Simán lehet, hogy megy még 1,7 - 1,8-ig is akár, de eshet is, mert nagyon sokat mozog ez a papír. Most több napon keresztül azért ment 15-20%-ot is akár, mert Amerikában indul az újranyitás, és mindenki hirtelen boldog lett, hogy beindul a kereskedelem.

Menni fog ez még lefelé, akkor újra veszek, van egy rés 1,3-nál, azt csak betölti. Ha meg mégsem, és tovább száguld, akkor legfeljebb a többit is eladom, mert ez nem egy stabil papír, nem hiszem, hogy hosszú távon érdemes tartani az osztalék miatt.

Órás:

DAX

Amilyen gyors volt az esés február közepétől, olyan lassú a korrekciója. Most már kisebb valószínűséget adok annak, hogy az esés egy impulzussal indult (bár amíg nem megy fel 11625-ig, addig van erre esély ), inkább hármasok jönnek egymás után. Az első lefelé hullám egy nagyon aszimmetrikus zigzag volt, óriási C hullámmal a végén. Persze lehet, hogy ez csak egy harmadik hullám volt, de nem hiszem, mert:

• A lokális aljról mára már az látszik, hogy egy impulzus jött felfelé. Még lehet benne egy kis emelkedés.
• Impulzus önmagában nem korrekció, tehát ez egy zigzag lesz. Beesik, de messze nem csinál új aljat, mondjuk csak ennek az impulzusnak az 50%-át korrigálja majd vissza.
• Utána egy újabb impulzus, még kevésbé meredek, mint ez, jöhet. Az esezleg bezárja a rést.
• Ha mindez megtörténik, időben már annyi lesz, hogy negyedik hullámnak nem nevezhető, szóval ez a korrekció inkább egy ABC lesz, ami az utolsó eleme lehet egy WXY-nak.

Nem hiszem, hogy rekord munkanélküliség és óriási veszteségek mellett majd röpülni fog a gazdaság újra. A csodaszerek, a korlátlan pénznyomtatás csak arra jók, hogy a korrekciók nagyok és erősek legyenek, de előbb-utóbb a piac győzni fog.

Amit várok:

• A mostani emelkedés nem zárja be a rést (11420-ig nem megy el)
• Lesz egy esés, ami egyáltalán nem lesz gyors, és nagyon zavaros lesz, elvégre ez lesz a korrekció B hulláma, ami a leginkább követhetetlen. Mondjuk 9500-ig.
• Utána egy újabb impulzus, vagy talán ending diagonal, az már elmegy a résig.
• Aztán egy esés, lassabb sokkal, mint a zuhanás volt, és ez új lokális aljat csinál. 

Hónapok? Egy év? Nem tudom, de amíg minden helyre nem áll, addig ebben a korrekcióban leszünk. Majd ha lesz oltás, és mindenki visszatért a régi életéhez, akkor lesz újra bika piac. Addig csak korrigál a lélegeztetőgépen a gazdaság.

Hetes:

Napos:

Bank OZK

Kijött az áprilisi DRIP lista, amit a kritériumjaim alapján sorba rendeztem. Most megemeltem az osztalékemelés éveinek a fontosságát, hogy a régóta emelők előrébb sorolódjanak, és az OZK egyből a top 20-ba került, amiket mindig átnézek. Ebből a top 20-ból már sok cégből van részvényem, meg vannak olyanok is, amiket soha nem is szándékozom venni, úgyhogy most ezt nézem meg alaposabban.

Egy jól működő, de nem óriási bank. Az USA tíz államában van jelen, 254 fiókjuk van. Egy érdekes dolgot találtam, az elnök és CEO, George Gleason 1979 óta tölti be ezeket a pozíciókat. 40 éve, nem semmi.

Itt vannak a főbb számaik:

Nem osztalékbajnok, mert nincs 25 éves osztalékemelési múltja, de majdnem, mert 24 éve emel folyamatosan. Ez nekem megfelel még most is, amikor csak championokat nézegetek.

Osztalék

[Elvárás: 

10 év múlva ~10% legyen a hozama a mostani befektetésnek az 1, 3 és 5 éves DGR súlyozott átlagával számolva.
Legalább 15 éve emeli az osztalékot. Ha kevesebb, mint 15 éve emel, akkor a kezdeti hozamnak és a 10 év múlva elérhető osztaléknak jelentősen meg kell haladnia az elvárásokat, plusz az FCF payout ratio 50% alatt legyen.
Az S&P 500 átlagos hozamot haladja meg jelentősen, ez most 2,39%.]

• Státusz: Contender, 24 éve emel.
• Legutóbbi emelés: 2020.04.01-én volt (declaration date). Negyedévenként emel 2010 óta, előtte kicsit rendszertelenül, hol évenként, hol gyakrabban, hol ritkábban. A 24 éves osztalék történetében van csökkentés, de ez azért van, mert volt részvész split (2:1), emiatt értelemszerűen ott feleződött az osztalék.
• Hozam (12 hónapra előretekintő): 6,95%:
• 15,55 USD a részvény.
• 0,27 USD a negyedéves osztalék.
• Dividend Growth Rate (DGR):

	1 yr	3 yrs	5 yrs	10 yrs
DGR	17,4%	14,3%	14,9%	21,9%

• A Yield Chart alapján 3,25%-os hozam az idő 5,1%-ban van, a mostani hozam tehát kivételesen jónak számít. Mondjuk 3 hónap alatt megfeleződött az árfolyama, most sok olyan papír lehet, ahol soha nem látott hozamok vannak.

Tökéletes, eddig az új kedvencem.

Méret és stabilitás

[Elvárás: 

500 millió dolláros éves árbevétel. 

A revenue az előző három év átlagát haladja meg hosszabb távon. 

Pozitív eredmény az elmúlt 5 évben.]

	2 015	2 016	2 017	2 018	2 019	TTM
Revenue	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Net Income	182,25	269,98	421,89	411,11	425,91	425,91

millió USD

2017-ben nagyot nőtt, de egyébként is folyamatos a növekedés. Az elmúlt 23 évben csak 4 olyan év volt, amikor nem nőtt az adózott eredménye. Teljesíti a feltételt.

Free Cash Flow

[Elvárás: 

FCF payout ratio 60% alatt.

REIT-ek esetében az FFO 90% alatt.]

	2 015	2 016	2 017	2 018	2 019	TTM
FCF	183,830	206,800	333,520	610,250	325,950	325,950
Shares outstanding	87,350	104,700	125,810	128,740	129,036	129,036
FCF per share	2,10	1,98	2,65	4,74	2,53	2,53
Dividend	0,55	0,63	0,71	0,795	0,94	1,02
FCF payout ratio	26,13%	31,90%	26,78%	16,77%	37,21%	40,38%

millió, kivéve a részvényenkénti adatokat

Kétségtelenül jó számok. 

Fontosabb mutatók

[Elvárás: 

P/E az elmúlt három év átlaga alatt. 

ROIC 6% felett.]

	2 015	2 016	2 017	2 018	2 019	Current
P/E	25,36	21,73	16,42	6,54	8,95	4,71
	2 015	2 016	2 017	2 018	2 019	TTM
Return on Assets	2,19	1,88	2,1	1,91	1,85	1,85

2018 nagyon rossz év volt, bár az előző számokból nem látszott, de az árfolyam akkor megfeleződött. A P/E-ből ez azért látszik. De most még annál is lejjebb van. Akciós.

Net Payout Yield és Shareholder Yield

[Elvárás: 

Shareholder Yield az S&P 500 átlaga felett, ez most 4,8%.

A saját részvény vásárlás nem az árfolyamcsúcsok környékén történt, hanem diszkont szinten.]

	2 018	2 019	TTM
Dividend yield	3,56%	3,09%	6,56%
Stock repurchases	0,0718	0,0637	0
Market cap	2 872	3 927	2 007
Net payout yield	3,57%	3,09%	6,56%
Change in Long-Term Debt
Debt paydown yield	0,00%	0,00%	0,00%
Shareholder yield	3,57%	3,09%	6,56%

millió, kivéve a részvényenkénti adatokat

Részvényeket nem nagyon vesznek vissza, 71 és 63 ezer volt 2018-ban és 2019-ben, nem tétel. A részvényszám folyamatosan nő, a részvényopciók lehívásás kibocsátásokkal kezelik, de más miatt is bocsátanak ki, évi milliós tételekben. De ettől függetlenül ezek jó számok, tisztán osztalékként adják vissza az értéket a tulajdonosoknak, nincsen ezzel semmi baj.

Chart

[Elvárás: 

Legyen EWP alapon komoly esély az emelkedésre 6 hónapon belül.]

2018-ban megfeleződött a részvényárfolyam (52-ről 21-ig esett), volt olyan nap, 2018.10.18-a, amikor egy nap alatt 36 USD-ról 25-re esett (a Q3-as jelentés publikálása után). Szóval a bank árfolyama nem most, a koronavírus miatt omlott össze, esik az már két éve. Utánanéztem, az ingatlanhiteles üzletáguk volt rossz, volt két olyan projektjük, ahol 46 millió dollárt kellett leírniuk. A nem teljesítő eszközök és kölcsönök aránya durván megemelkedett, NPA (Nonperforming Assets) 1,5%-ról 2,2%-ra, NPL (Nonperforming Non-purchased Loans) 2%-ról 5%-ra. Gondolom beszálltak pár rossz projektbe és adtak kölcsön olyanoknak, akik aztán nem törlesztenek.

Akkor egy sokk lehetett ez a befektetőknek, a bizalom azóta se jött helyre, most meg a válság miatt egyébként is jobban ütik a bankokat, mint az egyéb szektorokat, hiszen ha bárki tönkremegy, az majd nem fog kölcsönt visszafizetni, a bankoknál szinte biztos, hogy lecsapódnak a csődök.

2017 márciusában volt a csúcson az árfolyam, azóta korrekció fut, egy impulzus. Nem tudom, meddig, de ezen az áron már nagyon vonzó a papír. Új lokális alj már nem biztos, hogy lesz (14,2), de a 15 USD-t talán még megnézi. Aztán majd évek alatt visszamegy 30 fölé, és majd megint lesz egy lejtmenet, mert egy impulzus az önmagában nem korrekció. Persze lehet, hogy ez már egy C hullám volt, de akkor elég béna az előtte lévő A és B. Mindegy, a lényeg, hogy 15 USD körül venni fogom.

Havi chart: