2020. január 25., szombat

Meredith

A Meredith Corporation (NYSE: MDP; www.meredith.com) 115 éve foglalkozik újságkiadással. Van print, tévé és netes platformja is. Havi 180 millió fogyasztót érnek el, a milenniumi nemzedék nőinek a 80%-át (1983 januárja és 1994 decembere közötti születésűek, és erre valamiért büszkék, gondolom ez egy fontos célcsoport). Az első számű magazin kiadó az USA-ban, ezek a legfőbb márkái: People, Better Homes & Gardens, InStyle, Allrecipes, REAL SIMPLE, SHAPE, Southern Living és Martha Stewart Living. Van ezen felül 17 tévécsatornájuk, ezzel az amerikai háztartások 11%-át érik el.

2017-ben megvették a Time média vállalatot 2,8 milliárd dollárért (Time, Sports Illustrated, Travel + Leisure, Food & Wine, Fortune, People, InStyle, Life, Golf Magazine, Southern Living, Essence, Real Simple és Entertainment Weekly). Hatalmas hitelt vettek fel, a befektetőket elbizonytalanították, a részvények azóta esnek.

Érdekesség, hogy 1990-ben a Time és a Warner egyesültek Time Warner néven, aztán 2014-ben szétváltak, hogy a Time a nyomtatott, a Warner meg a tévé és filmiparra tudjon fókuszálni. A Time ment önállóan a tőzsdére, a Warner Mediát pedig az AT&T vette meg 2016-ban.

A Falcon hírlevélben figyeltem fel rá.

Osztalék

[Elvárás: 

10 év múlva ~10% legyen a hozama a mostani befektetésnek az 1, 3 és 5 éves DGR súlyozott átlagával számolva.
Legalább 15 éve emeli az osztalékot. Ha kevesebb, mint 15 éve emel, akkor a kezdeti hozamnak és a 10 év múlva elérhető osztaléknak jelentősen meg kell haladnia az elvárásokat, plusz az FCF payout ratio 50% alatt legyen.
Az S&P 500 átlagos hozamot haladja meg jelentősen, ez most 1,76%.]
  • Státusz: Champion, 26 éve emel.  
  • Legutóbbi emelés: 2019.02.02-én volt (declaration date), ez a szokásos dátuma az emelés bejelentésének.
  • Hozam (12 hónapra előretekintő): 7,72%:
    • 29,8 USD a részvény.
    • 0,575 USD a negyedéves osztalék.
  • Dividend Growth Rate (DGR):
1 yr 3 yrs 5 yrs 10 yrs
DGR 5,5% 6,0% 6,0% 9,7%
  • A Yield Chart alapján 4,75%-os hozam az idő 5,5%-ban van. Ez nagyon kiváló érték, de ez egy nagyon régi cég, hosszú-hosszú történettel. Ha az utóbbi öt évet nézem csak, akkor 6,25%-os hozam az idő 6,1%-ban érhető el, a mostani hozam tehát az elmúlt öt évet nézve is figyelemreméltó.

Bőven teljesíti az elvárást, bár az emelés mértéke nyilván csökkenni fog a következő osztalék emelésnél. Most magas a hozam egyébként is, mert alacsony a részvény árfolyama, ilyenkor nem osztalékot kell emelni, hanem saját részvényt venni. Azt majd megnézem, ha odaérek, hogy mikor mennyi saját részvényt vásárolt. Ha a csúcson sokat és most, hogy beesett, keveset, az rosszat jelent.

Méret és stabilitás

[Elvárás: 

500 millió dolláros éves árbevétel. 
A revenue az előző három év átlagát haladja meg hosszabb távon. 
Pozitív eredmény az elmúlt 5 évben.]

2 015 2 016 2 017 2 018 2 019 TTM
Revenue 1,59 1,65 1,71 2,26 3,18 3,18
Net Income 0,14 0,03 0,19 0,11 0,13 0,13
milliárd USD

Teljesíti az elvárást.

Free Cash Flow

[Elvárás: 

FCF payout ratio 60% alatt.
REIT-ek esetében az FFO 90% alatt.]

2 0152 0162 0172 0182 019TTM
FCF159,100201,560184,56096,700198,900198,900
Shares outstanding44,52044,61044,62044,90045,30045,300
FCF per share3,574,524,142,154,394,39
Dividend1,8321,982,082,182,32,3
FCF payout ratio51,26%43,82%50,29%101,22%52,38%52,38%
millió, kivéve a részvényenkénti adatokat

Ez parádés, 2018-at kivéve. 2017 novemberében jelentették be a Time felvásárlását, 2018 januárjában zárult le az ügy, a 2018-as free cash flow ez a felvásárlás meg is látszik. De 2018-ban is emeltek osztalékot, gondolom hitelből, és mára már rendezték a soraikat. Nagyon jó.

Fontosabb mutatók

[Elvárás: 

P/E az elmúlt három év átlaga alatt. 
ROIC 6% felett.]

2 015 2 016 2 017 2 018 2 019 Current
P/E 16,57 46,94 15,95 53,55 31,83 29,22
2 015 2 016 2 017 2 018 2 019 TTM
ROIC 8,16 2,04 11,53 3,35 -0,85 -1,09

Ez elég nagy zagyvaságnak tűnik, a Morningstarról szedtem az adatokat, de nem hiszem, hogy ezek jók lennének valamire is.

Net Payout Yield és Shareholder Yield

[Elvárás: 

Shareholder Yield az S&P 500 átlaga felett, ez most 4,3%.
A saját részvény vásárlás nem az árfolyamcsúcsok környékén történt, hanem diszkont szinten.]

2 017 2 018 TTM
Dividend yield 3,32% 4,47% 7,72%
Stock repurchases 53,3 31,1 10
Market cap 2 947 2 332 1 350
Net payout yield 5,13% 5,80% 8,46%
Change in Long-Term Debt 5,630 2420 -827
Debt paydown yield -0,19% -103,77% 61,26%
Shareholder yield 4,94% -97,97% 69,72%

2018 nagyon durva volt a hitelek szempontjából. 2017-ben 5,6 millióval nőttek a hosszú lejáratú hitelek , 2018-ban ez a növelekdés 2,4 milliárd USD volt. A Time felvásárlása miatt elég jól eladósodtak, 2,8 milliárdot fizettek, ebből 2,4 milliárd hitel volt. Hát igen, ezért adták pánikszerűen a befektetők. De 2019-ben 827 millióval csökkentették a hitelt, ez egészen fantasztikus, viszont emiatt a shareholder yield nekem értelmezhetetlenül magasnak is tűnik.

A másik problémám az, hogy a részvények száma folyamatosan nőtt az évek során (lásd a free cash flow fejezetet), de akkor hogyan történt a visszavásárlás? Kibocsátottak valamennyit, és a kibocsátottnál kevesebbet visszavettek? Ezt nem értem. Egyébként most, hogy az ATH-hoz képest feleződött a részvány ára, sokkal kevesebbet költenek a visszavásárlásra, mint akkor. Nyilván a hitelek miatt, szóval ezt elfogadom.

Chart

[Elvárás: 

Legyen EWP alapon komoly esély az emelkedésre 6 hónapon belül.]

2009-től emelkedett, de ez nem impulzus volt, inkább valami diagonál. A 2017 decemberi 72,25-ös ATH után, a Time felvásárlásának óta pedig esik. A havi chart alapján már nem sokáig, mert a korrekció C hulláma, egy impulzus elég jól elkészült. Lehet még lejjebb a vége, de már egy ötödik hullámban jár ez a C, nem hiszem, hogy sokáig esik innen. Én vettem két csomagot már, a portfóliómban látszik az átlagom, a hozam jó, a számok jók, ha a következő negyedéves jelentés jó lesz, akkor fordulni fog szerintem. Ha a februári osztalékokat megkapom, és még mindig 30 körül lesz az ára, akkor veszek még.

Havi:


3 megjegyzés:

  1. Forgalomban lévő részvények: Nézz rá SBC-re (Stock Based Compensation)

    VálaszTörlés
    Válaszok
    1. Köszi! Van ilyen tételük, hogy Share-based compensation, 2019 első 3 hónap: 7,5 mUSD, 2018 első 3 hónap: 10,2 millió. Meg a financing activities alatt találtam, hogy "common stock options issued under share-based compensation plans". Szóval amit így fizetnek ki, az mind új rv kibocsátás? Közben meg veszik, hogy ne nőjjön annyira a rv szám?

      Törlés
  2. Nem feltétlenül új kibocsátás. Amennyiben a visszavásárolt részvényeket nem vonják ki, kioszthatják részben vagy egészében. Egyébként átlagosan a visszavásárolt részvények mintegy 2/3-a nem kerül bevonásra, ismételten kikerül a piacra.

    VálaszTörlés