Szedán megtörtént az elképzelhetetlen, osztalékot emelt a Magyar Telekom. Nem is kicsit, 15 forintról 30,6-ra. Nahát.
Tavaly ilyenkor jelent meg a közlemény az új részvényesi javadalmazási politikáról, de ott nem részletezték, hogy hogyan osztják meg az erre fordítandó pénzt az osztalék és a részvény visszavásárlás között. Nem hiszem, hogy sokan számítottak arra, hogy idén ilyen osztaléksúlyos lesz a pénz eloszlása.
Az Igazgatóság a 2022-2024 időszakra vonatkozó új részvényesi javadalmazási politika elfogadásáról döntött, mely az osztalékkifizetést és részvényvisszavásárlásokat magába foglaló éves részvényesi javadalmazás növekedését vetíti elő, a Társaság pénzügyi eredmények növekedésével összhangban. Előre tekintve, az éves részvényesi javadalmazás teljes mértéke várhatóan a Társaság megelőző pénzügyi évében elért “A Társaság részvényeseire jutó eredmény” módosított értékének (azaz a módosított nettó eredménynek) 60% és 80%-a közötti érték lesz.
A 2022-es eredmények után pont az eredmény 70%-ra állították be a kifizetést, amiből 29,46 mrd megy az osztalékra (67%) és 14,6 mrd a részvények vásárlására (33%). Ebből jön ki a 30,6 forintos osztalék.
Eredmény vs free cash flow
A Telekom a részvényesi javadalmazást az adózott eredményhez köti, én mindig a free cash flow-hoz szeretem nézni a kifizetéseket. Ez azért van, mert az eredmény egy könyvekben kimutatott szám, a cash flow meg a tényleges pénzről szól. Márpedig osztalékot csak igazi pénzből lehet fizetni, olyanból nem, ami csak elvileg létezik. Írtam erről a könyvemben sokat.
A Telekom free cash flow-ja 2022-ben csupán 3,559 mrd forint volt. Ebből kellene kifizetni 44 milliárdot osztalékra és saját részvény vásárlásra. Elsőre lehetetlennek tűnik, de persze nincs itt semmi baj.
2022-ben járt le egy csomó spektrum licenc, a mobil szolgáltatáshoz szükséges frekvenciahasználat díja. Erre fizetett ki egy összegben a Telekom 44,28 milliárdot, így kapta megy 15 évre a frekvenciahasználat jogát. Ezt a pénzt kifizette, de utána nem kell fizetnie 15 évig semmit, így az eredményen ez nem látszik, mert ezt a díjat 15 évre elkenték. A cash flow-t viszont tönkrevágta. De egy ilyen multinak ez nem probléma, az anyacég kisegíti, ha kell, illetve annyi ideig fizetett alacsony osztalékot, hogy az eredménytartaléka felhízott rendesen. 2023-tól az FCF nem lesz terhelve ilyen díjjal 15 évig, majd fizetheti vissza az anyavállalati kölcsönt (ha kapott) és jut még osztalékra is bőven.
Távközlési pótadó
A tavaly júniusban bevezetett adót 2022-ben és 2023-ban kell befizetni. Ez 2022-re 24,583 mrd forint volt. 2023-ban ezt még biztosan fizetni kell, a kérdés az, hogy mi lesz 2024-ben. Ha hasít a gazdaság, akkor talán lemond erről a kormány, és ennyivel is javulhat az eredmény. Adózni majd kell utána, de a nagy részéből lehet részvényesi javadalmazás. Ha valóban kivezeti a kormány.
Részvény visszavásárlás
2022-ben is vásárolt vissza részvényt a Telekom, ezután is fog. A saját részvények egy részét aztán a közgyűlésen bevonják, ez a saját tőke leszállítása. Tavaly ez sok részvény bevonásával járt, mert a Covid miatt ezt egy évvel korábban nem tudta megcsinálni (csak élő, igazából összehívott közgyűlésnél lehet ezt, és a Covid miatt ez elmaradt).
Mennyi lesz az osztalék a 2023-as év után?
Nehéz kérdés, de azért próbálok egyet jósolni. A Telekom idei gyakorlatából és a publikus célkitűzéseiből tudok kiindulni:
Azt feltételezem, hogy a nettó eredmény 5%-kal nő 2023-ban és '24-ben is. A 70%-os javadalmazás marad, és a 67%-os osztalékarány is.
A pótadó 2024-ban megszűnik, de ez nem egy az egyben lesz eredmény, mert ebből még nyereségadót kell fizetni, ami kb. 20% (egy soron van több adó is, mit tudom én, milyen címeken fizet a Telekom, de 20,5%-ra jön ki az adója).
Feltételezem, hogy az aukciókon az árfolyamemelkedés miatt mindig csak a tavalyi mennyiség 90%-át sikerül megvenni. Ez elég necces feltételezés, mert egyrészt a visszavásárlásra fordított összeg nő, ha az adózott eredmény is nő, másrészt nem tudni, hogy megy fel az árfolyam. Ha a pótadó kivezetésre kerül, akkor gondolom 2024-ben lesz egy jó ugrás. Tehát ez itt most csak egy erős hasraütés.
És végül még azt is feltételezem, hogy annak a felét, amit visszavesz, a következő évben be is vonja. A maradékot meg mondjuk a dolgozóknak adja.
Ez a kis táblázat összegzi a fentieket:
| 2022 | 2023 | 2024 |
| Adózott eredmény (+5% évente) | 62 954 000 000 | 66 101 700 000 | 69 406 785 000 |
| Részvényesi javadalmazásra 70% | 44 067 800 000 | 46 271 190 000 | 70 131 441 713 |
| Osztalékra a javadalmazás 67%-a | 29 525 426 000 | 31 001 697 300 | 46 988 065 947 |
| Forgalomban lévő törzsrészvények száma | 962 722 519 | 945 601 277 | 930 192 158 |
| Aukción visszavásárolt részvények száma | 34 242 485 | 30 818 237 | 27 736 413 |
| Távközlési pótadó | 24 583 000 000 | 25 812 150 000 | 0 |
| Egy részvényre jutó osztalék | 30,7 | 32,8 | 50,5 |
Nekem 30,6 helyett 30,7 jött ki 2022-re, de most nincs kedvem kinyomozni, hogy miért.
Egyébként nem rosszak a számok, ha a magyar gazdaságpolitika (különadók) és a DTAG koncepciója (hosszú távú javadalmazás) kiszámíthatóbbak lennének, azt mondanám, érdemes Telekom részvényt vásárolni. Így inkább majd azon fogok filózni, hogy eladjam, ha pluszban leszek, vagy várjak a másik csodára, a kivezetésre.
Havi chart:
Ezt már felraktam szerintem, és abszolút igaz még mindig. Az osztalékemelés miatt most viszont van esély arra, hogy áttöri a csatornatetőt és megy tovább felfelé, és amit ABC-nek számoztam, az valójában egy impulzus, és ez már a 3. hulláma. Mehet akár 680-ig is (vagy tovább, de az már nagyon sci-fi). Meglátjuk.
Vagyonépítés osztalékkal, a könyvem. Elérhető epub, mobi, pdf formátumokban a Smashwords-ön, az Apple Books-on és a Google Play-en.
